药易购一季度净利腰斩，转型“虚火”难掩盈利困局

　　近日，四川合纵药易购医药株式会社（以下简称“药易购”）（300937.SZ）披露2025年第一季度申报。财报显示，公司完成业务支出11.38亿元，同比降低8.06%；归母净利润为418.37万元，同比降低54.65%；扣除非常常性损益后净利润为356.4万元，同比下滑41.49%。

　　公司每股收益为0.0437元，加权均匀净资产收益率为0.49%，同比降低0.58个百分点，投入资源回报率为0.46%，异样呈现下滑。数据显示，药易购在2025年残局阶段整体盈利才能显明上行。

　　现金流回正背地：周转提效+筹资收紧

　　虽然主业务务疲软，药易购2025年一季度运营运动现金流完成转正，为3061.96万元，较客岁同期增长超过1亿元。这一转变次要得益于公司通过进步经营资源治理效率所取得的阶段性结果，包含优化应收账款周期、紧缩库存周转天数，以及用度管控收紧。

　　在投资运动方面，公司新增对伟哥（海南）安康家当无限公司的投资，体现出其在安康赛道的恒久策略规划，但短期内使得投资现金流仍为负值。与此同时，公司在筹资运动上则集中归还流动资金存款，招致筹资现金流净额为负。

　　虽然运营性现金流改善，整体现金构造仍面对压力。泉币资金较年终降低9.24%，应收款子融资同比削减26.09%。资产周转才能和资金收受接管效率仍需继续跟进。

　　主业务务承压，转型途径仍在摸索中

　　作为一家恒久聚焦于院外医药流通的企业，药易购近年来继续推进“B转C”策略，但从财政表示看，转型成效仍未能无效对冲主业务务下滑带来的压力。

　　2024年，公司医药电贸易务营收为14.41亿元，同比下滑15.6%。平台月活用户降低3%，客单价降低18.2%，流量转化才能降低。虽然线上B2C营业同比增长225.87%，完成支出5696.94万元，但在整年营收中的占比仍不敷1.3%，对整体业绩的奉献非常无限。

　　此外，公司2024年医药批发营业支出为6842万元，占整年业务支出的1.56%。批发端虽坚持增长，但整体规模偏小，尚不敷以撑持公司的营业重心转型。以后医药批发渠道仍面对较年夜的竞争压力，加之消费者习气变动及线上流量获取本钱回升，药易购在该畛域的扩大后果仍不显明。

　　在线下营业方面，公司控股连锁药店达1508家，但2024年门店净削减161家，显示其在“万店内卷”市场情况中的扩张空间受限。与此同时，公司在平易近族药、中成药、特医特膳、医疗设备、合成生物等畛域有所规划，但相关营业仍处于投入期，尚未造成支出规模。

　　研发轫异样面对压力。2024年公司研发投入同比降低19.94%，30岁以下研发职员数目削减超过50%，反映出公司在技术团队储藏方面亦呈现压缩，能够对将来立异才能形成影响。

　　内部情况重压，营业转型途径仍不晴明

　　药易购面对的困局，与行业情况变动亲密相关。近年来，医药流通行业集中度依然较低，区域性价钱战剧烈；医药电商畛域竞争白热化，头部平台挤压市场空间；院外药品批发终端市场规模继续膨胀，需求由终端向下游传导至零售环节，间接影响药易购主业表示。同时，国度在药品价钱节制和流通环节继续强化监管，对传统形式和盈利模子组成额定挑战。

　　在此配景下，药易购自2021年起启动第二增长曲线，测验考试从“药品流互市”转型为全家当链服务平台，公司一方面减速下游资本整合，试图把握更多独家种类及订价权；另一方面向上游延伸，规划线上电商、B2C批发、聪明药房、中医药新批发及慢病治理等畛域，构建“平台+生态”的倒退形式。

　　然而，从理论表示来看，公司转型后果并未到达预期。新营业占比低、盈利才能弱的成绩较为突出，线上线下渠道联动不敷，产物与服务系统尚未买通；同时，外部研发、数字化投入缩水，招致公司在数智化转型竞争中逐步失去先发劣势。叠加微观情况变动与市场竞争加剧，药易购的第二增长曲线今朝更多停留在观点阶段，尚未成为业绩增长的本质性驱动。

　　资源规划、营业协同后果有待验证

　　2024年11月，药易购以1500万元收买重庆鑫斛药房5%股权，后者以“出厂价+1%-14%”的高价战略在行业内引发存眷。虽然此举无望加强药易购在C端价钱带的节制力，但今朝仍未对公司营收和利润造成本质性拉动，营业协同途径尚不了了。

　　药易购2025年一季度财报延续了此前业绩上行趋向。在多变的医药政策、剧烈的市场竞争与营业形式重构的压力下，药易购仍面对利润模子缺乏撑持、策略落地节拍迟缓等一系列事实挑战。