百济首日大跌16% 无锡药明康德遭遇滑铁卢！

12月15日，国内生物技术巨头百济神州在上海证券交易所科创板正式上市，成为全球首家在纳斯达克、HKEx、上交所上市的生物技术公司。此次发行的百济神州虽然也引入了“绿鞋”机制稳定股价，但首日表现明显不及行业预期：开盘下跌8.12%，破发严重。之后股价持续跳水，一度触及155.02元的最低位，跌幅近20%，最终收于160.98元，跌幅16.42%，位居科创板跌幅第一。

或受登陆科创板首日破发影响，百济神州今日港股和美股股价分别下跌7.64%和1.6%。值得注意的是，今天生物医药板块经历了普跌：a股医药生物(申万)224只股票转绿，其中无锡药明康德尾盘下跌，泰格药业、九州药业、康龙华成、赵岩新药、嘉应药业、博腾、凯莱英等也下跌超过5%；港股也集体跳水。无锡药明康德和无锡药明康德均下跌超过19%，荣昌生物下跌超过17%，程诺建华、金士瑞和君实生物下跌超过10%，信达生物和三叶草生物也下跌超过9%。

　　多项光环难承估值之重

作为本土医疗创新的明星企业，百济神州自2010年成立以来带来了诸多光环：商业天才欧、科学顶流王晓东为企业联合创始人，随后聘请辉瑞中国教父吴担任总裁；BTK小分子抑制剂泽布替尼是中国首个本土研发的抗癌新药，被美国FDA认定为突破性疗法，并获准在美国上市。此次科创板发行价192.6元/股，也使其成为a股市场第三高新股，也是今年科创板最高新股。

除了上面提到的诸多光环之外，还有人认为百济中国之所以引起行业的关注，是因为企业采用了一种全新的生物医药企业的商业模式，即通过吸引全球顶级的资源，包括人力、财力、药品管道等。才能实现快速发展。然而，这种模式需要大量的资金。例如，2018年、2019年、2020年和2021年1-9月，R & ampd百济神州的费用分别为45.97亿元、65.88亿元、89.43亿元和65.2亿元，在本土药企中排名第一。

这也促使百济神州寻求多渠道融资，解决资金的迫切需求。2016年登陆纳斯达克融资1.82亿美元后，百济神州随即登陆港交所，2018年融资9.02亿美元。此次在科创板，百济神州预计在扣除承销费及其他预计发行费用(超额配售选择权全面行使前)前，共募集资金约221.6亿元。

在此次科创板发行中，为了“保护市场”，百济神州引入了“绿鞋机制”，授予CICC 30天超额配售选择权，超额配售不超过1726万股，这也让其股价在尾盘有所企稳。对于新股破发现象，有分析人士指出，新股破发在成熟资本市场较为常见。在注册制下，在创业和科创板上市的新股破发在一定程度上反映了“市场定价”，尤其是今年9月份IPO询价实施新规后，提高了新股发行价格，也加剧了新股破发。

　　未来还看研发管线价值和商业化能力

虽然发行价高导致破发，虽然有新询价规则的一些因素，但更深层次的原因在于百济神州的“高估值”和“高市值”。截至目前，百济神州在美国股市市值为280亿美元，港股市值为2295亿港元。发行价格

业内普遍认为，百济神州研发的价值和未来可能性；d管道是支撑其股价走势的重要支柱。截至目前，百济神州共有48个商业产品和临床候选药物，其中商业候选药物10个，申报候选药物2个，临床候选药物36个。国内药企首屈一指。其中，BTK小分子抑制剂泽布替尼胶囊、抗PD-1单克隆抗体替雷利珠尔单克隆抗体注射液、PARP抑制剂潘巴里胶囊是三款已上市销售的自主研发药物。包括具有一流潜力的HPK1抑制剂在内的8个自主研发候选药物处于临床研究阶段，37个合作产品处于临床或商业化阶段。

针对其在科创板上市首日就爆出的惨淡局面，百济神州首席财务官王爱军向媒体表示，某一时间的股价受多种因素影响，公司非常尊重资本市场的运行规律，专注于配置资源以匹配未来现有的战略重点。“我们非常乐观地认为，公司可以通过业务里程碑的进展为投资者带来合理的回报。”

开源证券认为，百济神州作为全球创新医药行业的龙头企业，未来有望充分受益于三大核心自研产品和多种授权产品的持续放量以及国内市场份额的提升。有市场分析人士也指出，百济神州资金需求巨大，只能通过持续融资的方式筹集资金支持发展。未来，这取决于它的许多研发；d产品可以按预期获批上市，从而支撑利润增长。

值得注意的是，近日有消息称，百济神州宣布重大人事任命。原阿斯利康中国肿瘤事业部负责人殷敏将于2022年1月正式加入百济神州，担任大中华区首席商务官，并成为百济神州中国领导团队和全球执行委员会成员。此前，原县商业全国负责人杜已加盟百济神州，担任广阔市场负责人。在业内人士看来，阿斯利康两位大将的不断吸纳，势必会为百济神州建筑产品的商业化能力注入新的动能。

　　外围突传利空

　　创新药“出海”迎考

有业内人士开玩笑说，今天的百济神州靠自己的努力给整个医药板块“带来了崩溃”。其中，无锡药明康德遭遇“A H”双杀，a股市场尾盘直接下跌，港股收盘下跌19.06%。除无锡药明康德外，泰格药业、康龙华成、浩源药业、九州药业等CRO龙头均下跌超过7%。然而，有人指出，这一切实际上是由于外部市场的一个坏消息。

据英国《金融时报》周二报道，美国财政部将8家中国公司列入黑名单，其中包括全球最大的商用无人机制造商DJI创新。更重要的是，据知情人士透露，预计美国商务部将于周四将一些中国公司列入实体清单，其中包括一些涉及生物技术的公司。由于之前的制裁针对的是高科技制造业，而这次又增加了一些生物技术公司，这种负面情况还是第一次，引起了市场恐慌。由于企业有大量的涉外业务，这次CXO必然会成为第一个下跌的板块。

针对今天的大跌，无锡药明康德秘书长办公室在回复媒体时表示，公司目前的经营状况一切正常，不会对美国“制裁”的传闻发表评论。下跌超过9%的科创板企业浩源药业有限公司秘书长办公室也表示，公司正在寻找股价下跌的原因。现在网上说美国要“制裁”无锡药明康德，公司应该受到这个消息的影响。“我们首先询问消息的真实性，然后会评估对我们公司的影响。如果真的对业绩影响很大，到时候可能会发布公告。”康龙华诚证券部一位人士回应媒体称，“公司没有接到任何通知，公司海外收入占80%，但对美国有多少收入没有单独划分，公司对没有根据的事情也不做任何估计。”此外，九洲药业证券部一位人士对媒体表示，“目前公司经营正常，未收到任何相关消息。即使实施制裁，该公司在美国的业务基本上是临床前项目，整体规模较小，对利润影响不大。”

医药创新之路最终是国际化，这是业界的主流共识。今年以来，国内多家药企开发或合作开发的一批创新药(新适应症)已在美国提交上市申请，包括信达生物的Sindilimazub、万春制药的Punabin、一帆制药的Ryzneuta、君实生物的Trepril单克隆抗体、康方生物/中国生物的Ampley单克隆抗体等。与此同时，本土药企的出证项目也开始进入井喷期。今年上半年，项目数量达到21个，单笔成交金额也创下纪录。业内普遍认为，2022年将是中国创新药出海的关键一年。在过去一个世纪全球发生前所未有变化的背景下，不仅对药品的创新提出了更高的要求，也对制药企业的出海能力提出了更大的考验。