2021年大规模疫苗涨幅明显 但90%企业“绿盘”落幕？

如果说所有伟大的机遇都是时代赋予的，那么新冠肺炎疫情爆发前后的一系列变化，是否说明疫苗行业已经初具规模？

2019年，新冠肺炎疫情爆发前，中国疫苗市场整体规模只有300亿左右，不到全球市场的1/7，人均消费量与全球平均水平相比不足，更不用说与发达国家相比了。然而，半年后，情况发生了巨大变化。截至2020年9月，已有近300名选手参加“新冠肺炎疫苗大赛”。2021年，来自新冠肺炎的十几家公司的疫苗被批准上市。然而，几年甚至十年前无法上市的疫苗，却可以在短短一年半的时间里经历所有的过程，发生显著的变化。

从2020年到2021年的两年间，疫苗可以说是全球资本中最疯狂的板块之一。似乎以前被劝阻的困难显然只是因为新冠肺炎疫情的爆发才得以解决。与此同时，在新冠肺炎疫苗研发进程的助推下，不少疫苗公司市值在一年多的时间里迅速扩张，仅a股市场就有不少疫苗公司市值突破千亿元。

对此，相关专家表示，2021年的疫苗行业就像2011年的中国互联网行业一样。微信的诞生是中国互联网从“复制”走向“超越”的标志。那么新冠肺炎疫苗的首次研发成功就是中国疫苗行业发生巨大变化的标志之一，从2021年开始的下一个十年将是疫苗行业发展的黄金十年。

　　那么事实真的如此吗？

　　2021年疫苗资本市场表现不佳

疫苗行业虽然有了革命性的突破，但有目共睹。在此期间，疫苗审批流程、疫苗发放数量、销售金额均呈现正的可视化增长。2021年疫苗整体批发量同比增长9.2%。大品种方面，万泰生物HPV疫苗发放169次(267%)；志飞生物的九价HPV疫苗批次发放44次(83%)，四价HPV疫苗批次发放34次(17%)；2021年，国产重疫苗品种新增新兵，康泰生物13价肺炎疫苗获批发布。此外，部分进口疫苗重量级品种(如辉瑞的13价肺炎结合疫苗等。)仍表现出强劲的市场需求和强劲的批量发行表现。

但与上述情况形成对比的是，2021年疫苗行业资本市场并不景气。在a股市场，除了沃森以外，所有上市的疫苗公司最终都将不可避免地陷入“绿色市场”，行业整体跌幅达到-17.97%(2020年的数据为137.61%)，跌幅最高的康泰生物在2021年期间甚至下跌了近一半。

有人认为这可能是由于疫苗在去年暴涨后价格忽高忽低，也有人认为这与生物制药泡沫破裂等疫苗的表现类似。根本原因是疫苗行业不足以支撑如此大的市值，核心价值不足。

　　从批发数据，看各大上市企业品种趋势

个人认为，看到近两年疫苗行业的变化后，2021年疫苗行业资本市场表现不佳的原因，其实更倾向于“上上下下”。首先，从2021年疫苗发行的整体数据和主要品种的增长来看，第一、二代疫苗的市场需求都在日益增加。此外，新冠肺炎疫情之后，各种商业模式的疫苗都有望开花结果。对于成人疫苗来说，市场开拓也是继新冠肺炎疫苗之后的又一大机遇。对于不满足需求的新疫苗，往往存在较大的存量市场，先发企业积极争夺超额利润。

人乳头瘤病毒、带状疱疹、结核病等疫苗仍有大量需求未得到满足。还有一个广阔的成人股市场需要企业去探索，这从2021年大品种的增加就很容易看出。

共发放二价人乳头瘤病毒疫苗181批次，同比增长269%；

九价人乳头瘤病毒疫苗共发放44批，同比增长83%；

共接种四价流感疫苗318批次

2020年万泰生物国产二价人乳头瘤病毒上市后，凭借性价比和小年龄段优势迅速抢占基层市场。2021年4月公司预充式注射器包装获批，7月西林瓶包装生产规模扩大。下半年产能已达到设计产能3000万件/年。产能扩张、顺利爬坡导致公司批次发行快速增加，行业批次占比快速提升。

同时，我们还与GSK、厦门大学合作开发下一代宫颈癌疫苗项目和第三代(20价)宫颈癌疫苗(三期临床阶段)。其他疫苗管线涵盖：新型轮状病毒疫苗、20价肺炎多糖结合疫苗、冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)和鼻流感病毒载体新冠肺炎疫苗。

　　万泰生物

2021年3月，志飞生物新冠肺炎疫苗获批紧急使用，3月和8月又在乌兹别克斯坦和印尼获批紧急使用，将志飞资本市场推向高峰。预计志飞龙飞科马上半年34.49亿业绩收入的大部分增长因素将来自新冠肺炎疫苗。

下半年，随着非新冠肺炎疫苗品种的恢复和增长，2021年6月，注射用母牛分枝杆菌获批增加适应症，可同时用于预防潜伏感染者和结核病辅助治疗产品中结核病的　　智飞生物病，并可与公司重组结核分枝杆菌融合蛋白(EC)等其他结核病基质产品形成协同效应，对结核病防控具有较大的市场空间。

其中，公司的母牛分枝杆菌疫苗(针对结核感染者)于2021年正式获批上市。这是志飞生物HPV疫苗在成人疫苗领域的又一重大进展。面对国内基数较大的结核病防治缺口，未来有望为志飞生物艾滋贡献巨大的成果。同时，还有冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、四价流感疫苗和15价肺炎结合疫苗在管线中。此外，还有数十种产品处于临床试验阶段和临床前阶段，后续爆发的可能性极高。

疾病

康泰重生物制品13价肺炎疫苗于2001年9月获得　　康泰生物注册证书，10月获得生物制品批签发证书。2021年获得三批发行，约占行业3%；

13价肺炎疫苗是2017年进入中国的重量级品种，全球年销售额60亿美元。近五年来，该品种批签发量快速增长，2020年达到1089万件。与同类竞争产品相比，康泰生物具有明显的价格优势(低于460元/件)。尽管国内参与者受到沃森生物等药品公司的限制，但很有希望在2022年增加交易量，竞争格局将在未来三年形成。此外，多疫苗和人二倍体狂犬病疫苗的市场结构基本稳定，未来可期。

企业

在2021年大幅增长的“四价流感疫苗”领域，华兰生物和金迪克生物发行的批次保持快速增长，尤其是以其为唯一核心产品的金迪克生物，也实现了罕见的增长。

据悉，金迪克生物共上市了一款疫苗，这是一款四价流感疫苗。虽然在2021年12月，该批疫苗共发放5次，同比减少64%。但全年四价流感疫苗共发放98次，同比增长92%。

　　金迪克生物

最后，一些投资者表示，新冠肺炎疫苗对整个行业的影响很大程度上是由于监管部门的迅速批准。但即使加强对常规疫苗的重视，审批速度也不会快很多。此外，整个疫苗行业的商业模式并没有改变。无论是　　金迪克生物：核心品种四价流感疫苗高速增长+投资还是资本投资，疫苗行业都不应该被市场热情所鼓舞，冷静思考可能更重要。