百亿收买案背地：一支瘦脸针搅动医美江湖

　　一支瘦脸针，百亿新赛道，有人规划已久，有人踌躇不前，还有人站在赛道入口虎视眈眈。

　　近日，环抱着肉毒素（瘦脸针）之争，康桥资源拟1.7万亿韩元（约合人平易近币94.3亿元）参加收买Hugel 46.9%的股权，也再次将四环医药与康桥资源的诉官司件拉回年夜众视线。

　　跟着四环医药与康桥资源的诉讼案发酵，国际越来越多的媒体开端存眷此事并对案件背地的环境进行深化挖掘，韩国市场关于康桥资源是否领有收买资历的质疑也甚嚣尘上。

　　今朝，因为韩国国际言论及韩国当局行政审批的关系，该笔收买案仍充斥变数，这背地反映出资源市场对国际肉毒素市场的抢夺已逐步进入白热化阶段。

　　四环医药

　　八年磨剑，一朝破局

　　肉毒素又名肉毒毒素或肉毒杆菌内毒素，是肉毒杆菌在成长繁衍进程中天生的细菌外毒素，可通过阻断神经激动或麻木肌肉来起到除皱瘦脸的后果，是以后最受欢送的轻医美名目之一。

　　2019 年中国正轨肉毒素市场规模达 36 亿元，2015-2019 年复合增速超 30%。然而，我国正轨肉毒素贩卖规模仅约为美国的1/6，肉毒素消费规模仍有较年夜提升空间。无机构预测，2020-2024年，国际合规肉毒素市场规模将持续坚持年均17.5%的高速增长，2024年市场规模将接近100亿元。

　　而早在2014年，四环医药就极具先见之明地早早规划肉毒素管线，与韩国生物制药公司Hugel签订独家分销协定，独特开辟肉毒素产物（乐提葆），尔后的7年光阴，四环医药为该产物的临床、注册和申请审批消耗了年夜量的人力物力。

　　2017年，乐提葆在中国际地展开第三期临床研讨；2020年10月，乐提葆成为国际第四个获批上市的A型肉毒毒素，并于次年2月正式贩卖。

　　因为乐提葆肉毒素具有高纯度（99.5%的900kDa无效卵白质）、高后果（与已获批上市并代表肉毒素最高水准的保妥适领有等同后果）和高品质（出品具有均一、稳定效价）的“三高后果”，乐提葆一经正式贩卖便迅速放量。

　　在2021年2月至6月短短四个月内，乐提葆销量超过20万瓶，支出到达2.58亿元，为四环医药带来丰富的现金流回报。公司的股价也从年终的0.774港元/股，飙升至最高3.934港元/股，暴跌3.16倍。

　　尔后，康桥截胡Hugel股权收买案一度给市场带来?四环医药乐提葆肉毒素署理权恐将被发出?的担心，四环医药股价也一起上涨至1.46港元/股。但依据四环医药与Hugel签署的协定，四环医药领有乐提葆肉毒素5年的独家署理权，不受Hugel控股权变革的影响。

　　四环医药是一家以心脑血管药物发迹，药物板块涵盖心脑血管、中枢神经体系、推陈出新、肿瘤及抗感化等畛域，并在立异药方面颇有建树的医药公司。关于肉毒素市场的久远规划，让这家医药公司迅速生长为医美市场里的分量级玩家。

　　除了乐提葆肉毒素，在医美规划方面，四环医药采取“自研+署理”的立异形式，让医美营业成为四环医药业绩的新增长点。

　　将来三年内，四环医药还有多款医美新品无望上市。自研产物中，童颜水凝已于9月正式获批，童颜针、少女针等重磅产物也将于三年内递交上市申请。署理方面，公司署理的韩国Hugel玻尿酸产物预计将于2021岁尾在国际获批上市，独家署理的韩国西方可排汇缝线产物也将在岁尾前开端贩卖。

　　四环医药高调进军医美市场，胜利冲破国际肉毒素市场格式，一场环抱肉毒素的年夜战未然打响。

　　肉毒素市场

　　从二分世界到四强争霸

　　作为一种毒麻类药品，肉毒素在我国的审批流程非常严厉，从研发获批莅临床三期实验，均匀周期在8-10年；就算间接引入海内认证产物，从临床实验到获批也至多必要5-6年的审批流程。

　　是以，在 2020 年下半年曩昔，国际市场上获CFDA同意的肉毒素产物仅有两家，别离是兰州生物的衡力和美国艾尔建的保妥适。

　　弗若斯特沙利文数据显示，2019年我国医美肉毒素市场，按销量看，衡力、保妥适占比别离为74.3%、25.7%；按贩卖金额看，衡力、保妥适占比别离为44.4%、55.6%。

　　2019年中国医美肉毒素市场竞争格式

　　（按销量占比）

　　◆保妥适

　　保妥适是天下上第一款肉毒素产物，也是肉毒素市场的引导者，2009年被CFDA同意用于美容，进入中国市场。在市场上的次要劣势在于弥散范畴小，平安稳定，次要被用在除皱抗衰畛域，针对的是对价钱不敏感的人群。

　　◆衡力

　　衡力是我国独一一款正当的国产打针用肉毒素，于1993年在中国获批用作新药，2012年才被同意用于整形美容。衡力在市场上的次要劣势在于价钱，因为衡力弥散度绝对较高，次要被用于瘦脸、瘦肩、肥大腿等肌肉面积绝对较年夜的医美畛域，相比保妥适性价比更高。

　　2020年下半年，法国益普生（IPSEN）的吉适和韩国 Hugel的乐提葆先后获 NMPA 同意上市，至此我国获批肉毒素产物添加至四个，肉毒素市场二分世界的竞争格式被冲破。

　　◆吉适

　　吉适比照其他肉毒素产物，最显著的优点和特征在于奏效光阴短，仅需1-2天便可奏效，但因为品牌认知上打造的后果不如保妥适，是以价钱偏低，并冀望以价钱劣势抢夺保妥适的市场份额。

　　◆乐提葆

　　乐提葆是韩国市占率第一的肉毒素产物，市场定位为更刚需的瘦脸需求，此前在我国舶来品市场已打造出一定的品牌口碑，统筹品质和价钱，目的因此高性价比的劣势抢占衡力的市场份额。

　　综上所述，刚进入市场的乐提葆、吉适一定会尽快争夺保妥适、衡力的市场，但今朝国际肉毒素市场照样一片蓝海，四款产物目的定位各有分歧，竞争尚不剧烈。

　　鉴于肉毒素产物严厉的审批法式，除以上四款产物以外，其他肉毒素产物从研发到上市至多也必要3年光阴，现有的四家肉毒素产物具备很强的光阴窗口劣势。四环医药的目的恰是要在这3年光阴内让乐提葆抢占30%以上的市场份额，并借此成为中国肉毒素行业的龙头。

　　后发者

　　一场注定白热化的厮杀

　　除了四环医药，A股医美“三剑客”爱美客、华东医药、华熙生物等上市公司，也早就对肉毒素这块蛋糕虎视眈眈。

　　为延长上市过程，国际各年夜厂家均通过署理国外已上市产物的方式进军肉毒素产物市场。

　　◆2020年8月，华东医药与韩国上市公司Jetema签订策略单干协定，引进其A型肉毒素产物，华东医药将得到韩国Jetema公司的A型肉毒素产物在中国的独家署理权。今朝，韩国Jetema公司肉毒素在国际的临床注册任务正在有序推动中，预计将于2024年获批。

　　◆A股医美“三剑客”之一的爱美客选择署理韩国公司Huons Bio的Hutox（橙毒），今朝该肉毒素产物曾经进入临床三期，预计将于2023年提交NDA。此外，爱美客还通过增资和收买，持有Huons Bio公司25.4%的股权。

　　◆玻尿酸龙头华熙生物则起步更早，其于2015年7月与韩国上市公司 MedytoxInc. 在香港成立合股公司华熙美得妥株式会社（Medybloom），次要展开肉毒素在中国的产物研发、临床实验及产物注册。

　　国际正在审批的肉毒素产物进度表

　　除此之外，还有精鼎医药署理的德国Xeomin（西马）、韩国年夜熊制药的Nabota，复星医药署理的美国Revance公司肉毒素RT002均已在临床申请或上市审批阶段。

　　预计将来3-5年，国际肉毒素产物将成倍添加，而各年夜医美巨擘的退出，将彻底改动今朝的竞争格式，对肉毒素市场的抢夺也将更趋白热化。然而，这关于消费者而言或者是功德，产物选择更多，价钱也更廉价。

　　小结

　　康桥资源对韩国Hugel公司的收买胜利与否尚未可知，且无论Hugel被谁收买，四环医药都领有乐提葆肉毒素5年的独家署理权。而三年内，国际肉毒素产物市场仍是增量市场，处于可贵的空窗期，四环医药署理的乐提葆年夜概率能盘踞年夜量市场份额，为四环医药奉献一定的支出和业绩增长。

　　毫无疑难，五年后的肉毒素市场将涌现出更多新产物获批上市，竞争也必然加剧，届时四环医药在肉毒素市场甚至整个医美市场的位置若何将继续存眷。