上海医药：新起点，新空间

　　换股、定增、资产注入的重组方案极具创新性。公司本次重组方案包括三个层面内容:1、上实医药和中西药业股份全部转换为上海医药股份,两家公司资产也进入上海医药;2、向上药集团定增4.55亿股,按14.86倍PE 收购信谊药业等资产;3、向上海上实定增1.69亿股募集19.996亿,用此资金向上实控股收购正大青春宝等资产。

    　新上药将带来三大变化。1、营业收入跃居医药行业第二,仅次于国药集团;2、按16日收盘价估算,公司重组完成后将成为A 股市场市值最大的医药股;3、新上药整合后的空间巨大,不考虑收入增长,我们估算净利润较目前的水平有67%以上的提升空间。

    　医药工业聚焦5大领域,重点推动大品种销售。新上药的工业收入将从目前的不到20亿扩大到75亿左右。未来领域集中在抗感染、心血管、消化代谢、抗肿瘤和精神类药物。到2012年公司过亿品种将从目前的15个左右增加到 35个。

    　维持推荐的投资评级。上海医药本次资产重组虽然方案较为复杂,但公司与相关部门沟通充分,预计未来将能够顺利完成。公司对09-10年业绩进行了预测,我们认为该预测相对保守,且公司在本次重组完成后还有注入上海新先锋、上海新亚等资产的预期。我们维持对上海医药的推荐评级。

　　医药商业全国性布局开始。未来公司在战略上将首先巩固在华东地区的优势,到2012年公司将华东地区份额提高到25%;在战略上公司还将向南向北进行战略性布局,每个布局点将形成30亿的销售额增量,远期再向中西部地区扩张,到2012年争取全国市场份额扩大到10%。