医药行业持续稳健增长

　　医药行业1－8月继续维持良好的增长势头，销售收入同比增长18.06%，三个月环比增长7.69%；利润总额同比增长15.12%，三个月环比增长6.98%。但受兽药和医疗器械等几个子行业的影响，整体毛利率略有下降，约下滑0.46个百分点。从三项费用率来看，在金融危机的影响下医药企业控制三费的能力越来越强，整体与1－5月相比下降了0.26个百分点。

　　生物制品行业受益于甲流疫苗等事件的影响，销售收入增速、毛利率、利润总额增速都有明显上升，与1－5月相比分别上升了2.04%、0.10%、5.14%，三项费用率有所下滑，为0.62个百分点；中药饮片虽增速上略有下滑，但是利润上同比增长48.85%，而且毛利率环比上升了0.49个百分点。

　　其他几个子行业，化学制剂行业收入增速与1－5月相近，未见明显变化；原料药行业环比利润率有所提升，大品种景气周期拉长的迹象渐明；器械行业收入增长提升了5.32个百分点，但是毛利率缺略有下滑，或与基层器械采购期已过有一定关联；中成药行业和兽药行业盈利能力略有下滑。

　　疫苗：截至10月16日，我国内地累计报告26348例甲流确诊病例，已治愈22746例，重症病例23例，已治愈10例，死亡病例2例。截至10月10日，中检所共计签发了108批1765万人份的甲型H1N1流感疫苗。就疫苗而言，我们认为最受益的医药上市公司仍是华兰生物，其产能是国内上市公司中规模最大的一家。国庆期间华兰加班生产甲流疫苗，日包装50－60万剂。

　　预计目前公司接到工信部的订单将有700－800万剂。国家年底原计划收储6500亿剂疫苗也上调至1亿剂疫苗，华兰生物受益于份额优势。另外，公司目前与部分韩国医药企业已经进行了初步接洽，并展开了韩国注册登记，疫苗存在出口的可能，预计国外采购订单价格或高于国内。

　　血制品：相对于疫苗而言，血制品行业表现平平，报批量萎缩态势未变。随着下半年投浆量的逐步释放，或能得到一定程度的缓解。

　　维生素：医药在经历了去库存化的“阵痛”之后，自5月底6月初开始，迎来了市场需求的回暖，以及补库存化的反弹。经历了几轮产品价格的上升下降后，维生素企业间的默契拉长了产品在价格高位的周期。本月较为看好的品种为VA。

　　抗生素：主要原料青霉素工业盐因工艺壁垒较低，产能过剩明显，我们预计产品价格短时间内难回2007年辉煌。抗生素原料产品7ACA产品供不应求，医药价格出现反弹。健康元在此轮7ACA价格上涨中竞争优势明显。

　　激素：主要原料地塞米松价格有走高的趋势，但产品的需求量不如维生素类大。

　　中药：价格稳定为主。不过由于近年来心脑血管、镇痛等中成药生产以及需求的增长，三七的价格明显走高，相较年初批量价已经翻番。康美药业年初大量库存三七，三七价格的走高对公司的业绩有正面提振的影响。片仔癀主要以出口为主，上半年的销量略低于去年同期。

　　医药行业上半年一直滞涨，但8-9月却一改之前的颓势，逆势上涨。我们认为10月市场对医药行业的热情还会延续。