医药行业继续处在分化的过程中

    行业中长趋势:稳定增长,但结构在分化我们在2013年策略报告中运用的逻辑框架是从支出法判断医药行业的增长趋势,从医改对医药市场供给端和需求端的影响判断行业的分化趋势。这个逻辑仍然适用,只不过我们需要更加关注一些新兴的方向。

    医改政策从三方面使行业发生分化医保改革:一方面提高新农合人均筹资额,建立大病保障机制;另一方面进行医保控费。这加速行业需求端的分化:基层人民群众的医疗需求不断被释放,公立医院将更注重药品的性价比。医药改革:一方面建立基本药物制度,实现基本药物零差率;另一方面进行药品行政性降价,同时招标过程中进一步降低药价。这加速行业需求端分化:基本药物的使用量将会大幅提升。这也加速行业供给端分化:掌握定价权的药品(优质优价,独家品种等)会继续提升占有率。公立医院改革:一方面推进存量公立医院改革(医药分开试点,提高医疗服务价格),另一方面放开社会资本进入增量的医疗服务市场。这加速行业供给端分化:医生的激励机制将完全被引导至如何提供优质的诊疗服务上来,同时民营医院的数量不断增多,将会促使医疗服务市场形成竞争更为充分的市场。

    2014年投资建议:推荐从行业盈利预期变化的节奏来看,有两点需要重点关注:一个是14年年初发改委的中成药和精麻类药品最高零售价的降价,第二个是贯穿在14年全年的基药和医保品种招标。我们判断2014年的招标政策相对稳定,不太可能出现极端负面的政策。而中成药和精麻药品的降价将是短期压制行业的最重要的利空因素,我们认为降价靴子落地后,医药股会有较好的表现。整体上我们认为由于14年年初政策压制作用的存在,全年的医药股的表现极有可能呈现前低后高的局面。