国内最大的流感疫苗供应商马上要去创业板发展如何？

近日，华兰疫苗(301207。SZ)，国内最大的流感疫苗供应商，即将登陆创业板。华兰疫苗发行价格为56.88元/股，网下和网上申购日期为2022年2月8日。华兰疫苗拟首次公开发行4001万股，发行价56.88元/股，预计募集资金净额约22.44亿元。

华兰疫苗的主营业务是人用疫苗的研发、生产和销售。已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗等。涵盖细菌、病毒和基因工程中的疫苗产品。公司生产的流感疫苗和四价流感病毒裂解疫苗市场占有率居行业第一。此外，处于上市应用阶段和临床阶段的疫苗产品包括预防狂犬病、百日咳、白喉、破伤风等疾病的单价、多价和联合疫苗产品。

　　一、主要财务数据和指标

公司公告显示，华兰疫苗2021年1-9月实现业务13.93亿元，同比增长25.71%。归属于母公司所有者的净利润5.28亿元，同比增长28.27%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5.09亿元，同比增长30.71%。华兰疫苗业绩增长主要得益于其主力产品四价流感病毒裂解疫苗销量增加。

图表1报告期华兰疫苗主要财务数据和指标(单位：亿元)

来源：公司公告，中康产业资本研究中心

　　二、华兰疫苗产品介绍及市场潜力

华兰疫苗有两大支柱产品：流感病毒裂解疫苗和四价流感病毒裂解疫苗。其中，四价流感病毒裂解疫苗在总营收中的占比逐年上升，从2018年的75%上升至2020年的97%。其他收入主要包括ACYW135流脑多糖疫苗和重组乙肝疫苗(汉逊酵母)的销售收入，以及来自标准的鸡蛋和不符合子公司太行禽业疫苗的淘汰鸡的销售收入，占收入比重较小。

受流感病毒流行时间影响，我国流感疫苗的接种通常在每年12月前完成。相应地，流感疫苗的销售主要集中在每年的下半年。所以2021年1-6月，华兰疫苗的收入只是一小部分。

　　图表2报告期华兰疫苗收入构成(亿元)

来源：公司公告，中康产业资本研究中心

从以上收入结构可以看出，华兰疫苗面临的最大风险是产品结构比较单一。此外，另一个挑战是流感疫苗领域日益激烈的竞争。

目前国内流感疫苗分为三价和四价两种，升级产品四价疫苗增速远高于三价疫苗。2020年，四价流感疫苗国内发行达到3358.2万剂，同比大幅增长245.8%，市场份额上升至58.2%。同期三价流感疫苗发放2250.4万剂，同比增速仅为6.8%。

图表3 2019-2020年中国流感疫苗比例

资料来源：公司招股说明书，中康产业资本研究中心

在流感疫苗市场，谁占领了四价疫苗市场，谁就成为流感疫苗的龙头。华兰疫苗虽然有很好的先发优势，但市场份额在逐年减少。中检院数据显示，2018-2020年，华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗批次分别为512.2万支/瓶、836.1万支/瓶和2062.4万支/瓶，但市场份额从2018年的100.00%和2019年的86.10%下降至2020年。

图4 2018-2020年华兰疫苗四价流感疫苗批签发量及市场份额

资料来源：中央检查院，中康工业资本研究

华兰疫苗四价流感疫苗市场份额下降主要是因为市场竞争加剧。自2018年6月8日华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗在国内独家上市以来，多家公司陆续获得相关批文。国家美国食品药品监督管理局官网数据显示，长生生物、科兴生物、金迪克生物、上海生物、武汉生物等5家企业获得了批文。此外，步长制药控股子公司浙江天元生物、康德弘毅等公司的四价流感病毒裂解疫苗已获批临床试验。

尽管流感疫苗市场竞争激烈，但流感疫苗市场蛋糕逐年变大。受2020年新冠肺炎疫情影响，加上流感预防意识逐渐增强，民众接种意愿大大增强，厂商加大产能。2020年将发放流感疫苗5765.4万剂，同比增速87.29%。

图5 2015-2020年国产流感疫苗批次分布

资料来源：中康产业资本研究中心中央监察院

美国疾病控制和预防中心(CDC)公布的数据显示，在2018-2019年流感季节，美国6个月至17岁儿童的流感疫苗接种率约为62.6%，18岁及以上成人约为45.3%。以中国14亿总人口计算，2019年和2020年中国流感疫苗接种率分别约为2.2%和4.1%。虽然接种率有所提高，但仍不到美国的1/10，流感疫苗未来市场空间广阔。

如果保守假设未来我国儿童型流感疫苗和成人型流感疫苗的接种率分别达到20%和15%，重点接种人群(6个月至4岁儿童和60岁以上老人)的总需求将达到5400万人。以三价疫苗计算，国内市场总空间为26亿元。如果未来三价疫苗全部换成四价疫苗，整体市场空间将增至64亿元。

值得一提的是，华兰疫苗四价流感疫苗上周(2月9日)获批新适应症，将接种覆盖范围扩大至3岁以下，更好地实现了全年龄段覆盖，未来有望成为新的性能爆发点。除了华兰疫苗，赛诺菲巴斯德还申报了一款针对6-35个月儿童的四价流感病毒裂解疫苗，已于2022年2月9日被CDE受理，并已列入优先审评审批名单。

　　三、募集资金应用情况

公告显示，华兰疫苗拟在创业板上市，发行不超过4001万股，募集资金24.95亿元，将用于新型肺炎疫苗研发及产业化等五个项目。

　　图表6华兰疫苗募集资金投入情况(万元)

资料来源：公司招股说明书，中康产业资本研究中心

其中，13.75亿元用于流感疫苗研发及产业化和现有产品供应保障能力建设，为将现有产品四价流感病毒裂解疫苗产能提升至1亿剂/年的扩产项目；

8.6亿元用于冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)产业化项目，项目投产后年产能约1500万剂；

2.74亿元用于多联菌疫苗的研发和产业化；

7.96亿元用于新型肺炎疫苗的研发和产业化项目，是华兰疫苗在新型冠状病毒方面推出的新型冠状病毒疫苗(重组人腺病毒5型载体)和新型冠状病毒灭活疫苗的研发和量产项目，已遍布全球。

2 . 95亿元用于新型疫苗研发平台建设项目，主要建设病毒、细菌及相关高级病原微生物疫苗的研发实验室和检验检测平台，实现从病原分离到疫苗生产全过程的有机结合，为疫苗研发提供良好的

　　四、未来发展规划图表7 R & amp华兰疫苗主要产品渠道

资料来源：公司招股说明书，中康产业资本研究中心

从上面的R & ampd管道，没有开发mRNA流感疫苗相关技术。与传统疫苗相比，mRNA疫苗的关键优势在于其生产力。传统的流感疫苗在生产过程中需要无SPF的鸡蛋，鸡胚生产周期很长，从毒株制备到疫苗产出大约需要半年时间。因此，在疫情流感的情况下，很难在短时间内通过鸡胚培养技术大量生产疫苗。mRNA疫苗作为一种新技术疫苗，未来可能会对传统流感疫苗市场产生冲击。

在R & amp华兰疫苗d管道，新冠肺炎疫苗最具想象空间，其中腺病毒载体疫苗已进入1期临床阶段。截至2022年1月，已有八种新冠肺炎疫苗在中国上市。其中北生所、武大所、科兴、康希诺为有条件通过，志飞生物、康泰生物、医学院为急用。

　图表8国产新冠肺炎疫苗已上市，正在研究中。

资料来源：西南证券，中康产业资本研究中心

总体来看，华兰疫苗的表现可圈可点。此外，值得关注的是，知名投资人章雷掌舵下的高旗合伙人　高旗华英持有华兰疫苗9%的股份。作为华兰生物公司的子公司，华兰疫苗分拆上市，由高兰资本投资，未来值得期待。