土鳖虫价格暴涨 嘉应制药原料成本上涨！

广东嘉应制药股份有限公司(SZ 002198)8月19日晚间发布2022年半年度业绩报告显示，2022年上半年实现营业收入约2.47亿元，同比下降2.15%；归属于上市公司股东的净利润约859万元，同比增长105.33%。

图：嘉应制药2016-2021年核心运营数据

一、骨骼肌肉系统疾病中成药因疫情市场规模缩水

图2:2015-2020年骨骼肌肉骨骼疾病中成药市场规模(来源：Minenet)

根据Minenet的数据，2015年后，我国医院终端和零售终端的肌肉骨骼疾病中成药销售额稳步增长，2019年小幅下降至约339.66亿元，同比下降4.48%。受医保政策调整、合理用药政策逐步细化、疫情等因素影响，2020年我国肌肉骨骼疾病中成药销售额大幅下降，达到228.48亿元，同比下降32.73%。

但随着我国老龄化程度的加深，该类药品市场未来前景依然广阔，预计2026年将达到500亿元。

二、嘉应制药骨科类成药占比较大

嘉应制药有限公司是一家集研发、生产、销售为一体的中成药生产企业。d、生产和销售。共5个剂型70个药品品种，主要涉及骨科、咽喉、感冒、清热类中成药。主导品种多为独家产品、国家中药保护品种、国家专利保护品种、国家基本药物目录和医保目录品种。产品受到消费者青睐，在全国市场具有一定的份额和影响力，并已形成品牌规模。

产品方面，2021年，公司主营业务中，接骨七力片/胶囊收入4亿元，同比增长11.12%，占营业收入的69.64%；双后凤三收入0.80亿元，同比增长11.84%，占营业收入的13.93%；消炎利胆片收入为0.28亿元，同比增长18.57%，占营业收入的4.87%。

本期天地云图中药产业大数据平台从其核心产品接骨七厘片涉及原料的角度，分析了企业面临的中药原料成本压力。

三、接骨七厘片核心成分

表1:接骨七厘片的核心成分

该药物具有活血化瘀、接骨止痛的功效。可用于治疗跌打损伤、肌腱愈合、瘀血疼痛。

四、接骨七厘片原料价格涨跌情况

表：接骨七厘片价格波动表

2021年1月至2022年9月，解聚力片核心原料增加5个品种，占比55.6%，减少1个品种，占比11.1%，持平3个品种，占比33.3%。

　　五、接骨七厘片原料点评

　　乳香（公斤价，下同），市场库存充足，供应平衡，近期市场货源成交量一般，商家少有关注，价格波动不大，现统货价格在25-26元之间，多是小量走动为主，后市预计稳定运行，变化不大。

　　没药，进口货源稳定，市场库存相对充足，需求方并不着急一次性采购大量货源，商家近段时间购进量不大，行情保持坚挺运行，现统货价格在40-42元之间。该品种销量一般，市场关注度有限，预计短期内价格平稳运行。

　　当归，产地干旱，货源走快，价格上涨，市场关注度也随之增加，市场行情进一步上扬，目前市场散把个子多要价在50元左右，全归片价在55-58元之间不等。随着库存有效消耗，后市可能继续上行。

　　土鳖虫，市场货源得到有效消化，整体库存薄弱，2021年行情涨幅明显，近期价格保持平稳，现市场大个不保检货价在100-110元之间，好货价格在120-130元之间。如果未来市场货源得不到补充，价格还有继续走高可能。

　　骨碎补，市场时有来货，库存得到有效补充，商家采购相对谨慎。近期市场货源走动一般，商家手中库存有量，价格与前期相比变化不大，现广西统货价格在37-39元之间，短期内行情看平。但长期随着资源不可持续，行情仍将不断上行。

　　硼砂，市场需求有限，但库存量不大，随着正常消化，行情出现上涨，目前市场多要价在6-6.5元，经营商家不多，市场整体关注度有限。

　　血竭，市场货源充足，近期处于正常购销状态，行情与前期持平，现市场进口血竭价格950元，龙血竭价格360元，商家按需采购，勤进快销。

　　自然铜，市场需求有限，可供货源充足，货源走销不快，行情表现低迷，现市场统货价格在4-5元，预计短期价格难有太大变化。

　　大黄，距离产新期不远，湖北等产地传出今年药用大黄产量萎缩消息，近期货源走销一般，行情暂时无明显变化。现市场药用大黄个子价格在14-17元之间；甘肃掌叶大黄价格在21-25元之间。大黄价格过低，已影响到产地生产积极性，未来两年可能会出现生产萎缩，从而出现价格反弹。

　　六、原料综合点评

　　1、土鳖虫等原料采购成本压力较大 通过原料压力测试，目前接骨七厘片原料压力，从供应量压力上看主要来自土鳖虫、当归、骨碎补；而从质量压力上看，主要来自于骨碎补等品种。

　　2、土鳖虫符合2020版药典合格货源少 按照目前土鳖虫清水货市场价格每公斤100元计算，每100平方米能产出700公斤干货，则每100平方米的养殖收入有7万元，按最低价减去前提投入的费用，每平方米一年的利润接近6.5万元。但新版药典修订后，土鳖虫有效含量不易达标，导致价格快速上涨，嘉应制药相关原料成本也随之增加。

　　3、接骨七厘片中龙血竭变更为血竭 根据药品管理法的相关规定，2020年底，药监部门对嘉应制药全资子公司金沙药业的主要产品接骨七厘片/胶囊的处方标准进行修订，将标准中处方项下“龙血竭”恢复为“血竭”，删除龙血竭的TLC鉴别，该标准过渡期为自标准颁布之日起12个月。血竭价格是龙血竭价格几倍，原料变更，成药成本将大幅增加。

　　综上所述，如果不计算原料变更，公司近几年毛利都在70%以上，原料成本占比不高，主要成本来自销售成本。但未来几年，随着销售费用下调，原料成本的上行将成为该企业控制成本的关键要素。