10年维生素E市场行情稳步增长

　　2009年11、12月,维生素E市场逐步消化了9、10 月份的订单,维持需求稳定、价格高位运行的状态。国内市场成交价格较稳定，海外市场成交价格11月中旬有10%的上涨。
 
　　进入12月下旬,VE生产企业将与主要客户签订明年一季度的订单。从目前了解的情况看,我们认为2010年一季度的价格将继续维持09年四季度的价位。2009年维生素E生产企业季度业绩实现逐季提升,明年一季度新订单的签订,将确保明年业绩同比大幅增长。增长的基础是量增价涨。 
   
　　我们预计两家VE生产企业浙江医药、新和成明年一季度业绩将同比增长200%以上，半年报业绩将同比增长100%以上,若下半年价格能够继续维持,全年业绩同比增长30%以上。如果考虑可能由于需求旺盛带来的产品价格的进一步上涨,实际业绩增幅可能比上述预测要快。

　　两家维生素E生产企业明年一季度200%的高成长已经比较确定,全年30%以上的增长也很可能实现,而目前的估值仅有10-11倍,是目前医药板块中少有的安全品种。

　　明年新订单的签订,验证了我们对明年上半年景气度保持旺盛的观点,也打消了部分对VE价格持续性的疑虑。我们认为，在明年上半年之前尚不需要担心VE价格的调整,因此两家企业仍然是目前医药板块较好的投资标的,可继续持有获取安全收益。

　　对于维生素E行业，我们看好行业景气周期持续到明年,目前是景气度反转的上半场。我们认为，迄今为止，09年维生素价格的上涨不仅仅是一个补库存(事件性因素)或者10月份是需求旺季(季节性因素)能解释的,其背后的深层次原因是养殖业周期性波动带来的维生素需求的反转,这个周期的持续时间是2009年-2011年。因此,我们对明年维生素E需求和销量的增长比较乐观。

　　我们预测新和成2010年VE销量将有10%以上的增长，维生素E均价明年将比09年增长15%,公司明年继续实现量价齐升的局面,我们预计新和成2009、2010 年的EPS 为3.122元、4.042元,2010年业绩同比增长30%。浙江医药 2010年VE 销量将有5%-10%的增长，VE均价明年将比09年增长15%,公司明年将继续维持量价齐升的局面，我们预计浙江医药2009、2010年的EPS为2.500元、3.282元，2010年业绩同比增长30%。