医改政策密集出台高端药企看高一线

国务院近期多次提出今年重点为深化医疗改革，多项医改政策相继出台。包括发改委于5月5日发表《推进药品价格改革的意见》，于6月1日起，除麻醉、第一类精神药外，其余大部分药物均取消最高出厂价及最高零售价。其后又于5月17日发表《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》，提出破除以药补医机制，减低药品占医院收入比例至三成。于政策不断出台，医药行业处于变革前线，未来发展前景惹憧憬，投资者应如何作中长线部署呢？

政策不断出台，医药行业处于变革前线，未来发展前景惹憧憬，投资者应如何作中长线部署呢？(CNS数据图片)
血管及抗癌药毛利率高相关药企看俏
交银国际分析员李博对《经济通通讯社》表示，过往医药价格主要由两部分组成，第一部分受招标影响，第二部分受政府限价规定。于取消政府定价后，于医网目录下的药品价格变化不会太大，但过往血液制品受管制影响较大，开放定价后，将较能受惠。虽然有指受原材料价格上升影响，开放定价后中成药产品或将上扬，惟李氏质疑，中药材价格较西药为低，即使开放定价影响亦未必太大。
李氏看好康哲药业及先锋医药，并指出先锋医药近期取得两款药物代理-心血管药“里尔统”及抗炎镇痛药“戴芬”，对公司盈利增长有大帮助。于深港通基本已敲定于年内通行的形势下，先锋医药具估值低(目前市盈率为21.8倍)及市值小(目前市值约74.8亿元)的特点，届时有望成为热炒对象，目标价看6.6元。
君阳证券董事兼行政总裁邓声兴对《经济通通讯社》表示，中成药毛利率较西药为低，开放市场定价后，相关措施未必对生产中成药为主的企业如同仁堂科技及白云山等有利。相对地，部分生产高端药品的企业或可看高一线。如现仍处于停牌中的四环主要生产心脑血管药及抗癌药，和主要生产高血压药及抗癌药的石药。药价下调属大方向——零售股更值得投资。
邓氏进一步指出，于政府进一步推动药改的形势下，药价下调属大方向，对上游制药行业整体较为不利。从事分销及零售务业的药股份更值得投资者关注，包括有零售业务之龙头股复星医药等。投资者现皆段仍可追入复星，目标价看36元。
民营医企长远前景佳凤凰医疗可吼实
虽然医疗改革大多针对公营医疗，但邓氏认为政府亦支持民营医院发展，前景亦相对对乐观，并指出主营民营医院的凤凰医疗近年公司IOT商业模式下管理和营运(即重组-运营-移交)之医院有出色表现，属不俗的投资选择。
而李博认为取消以药补医之后，医院的收入短期难免会有所减少，盈利或将会受到影响，但强调公营医疗体系的改革是长远的政策，需要由县级医院开始，再慢慢提升至二级以至三级医院，循序渐进，短期影响效果不会太大。整体上，凤凰医疗等营运医疗服务企业能继续受惠国家政策。
憧憬处方药网购市场年内开闸国药业务发展潜大
中央除取消政府定价及以药补医等政策降低药价外，“互联网+医药”同样为医疗行业近年发展之焦点。5月4日国务院刊发《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》提出加快提动医药电子商务市场发展，再度令市场猜测开放处方药的政策有望年内出台。早于去年5月国家食药监总局提出《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》后，市场已憧憬处方药将能够于透过网上售卖，不少药企已蠢蠢欲动，积极部署电商业务，随时准备迎接相关政策出台。
处方药销售占比八成网销开闸庞大商机
据中国电子商务研究中心数据显示，2013年美国药品网络销售额占该国整体药品零售额的30%，达746亿美元左右，而当时中国医药B2C规模仅占医药流通市场的1%，可见中国网售市场发展潜力大。而且2013年医药整体市场规模达9000亿人民币，其中处方药销售占约80%或7000亿元人民币，加上处方药的销售利润较非处方药为高。因此，一旦处方药网购市场开闸，将会对药企产生庞大商机。
阿里健康欠业绩支持短期以炒概念为主
其中，阿里巴巴于去年年年初以约13亿元收购中信21世纪，其后改名为阿里健康作为阿里巴巴旗下电子医务商业平台。早前阿里健康更获母企注入天猫医药业务，令其业务发展可望迅速发展，值得留意的是阿里健康持有第三方网上药品交易资格牌照，让其能经营第三方网上医药交易平台。
君阳证券董事兼行政总裁邓声兴对《经济通通讯社》表示，同意现时发展医疗电商业务为医药企业一大方向，特别是处方药潜在市场相当庞大。其中，邓氏亦认同阿里健康所持有该试点牌照相当“值钱”，但提醒想购入阿里健康股份之投资者，公司现阶段未有明确业绩作参考，市盈率、市帐率及盈利等参考价值不大，现仍以炒概念为主，憧憬公司有母企阿里巴巴支持，阿里巴巴身为科网龙头地位，拥有庞大网上数据库及客户群等优势，有助阿里健康发展医药电商。
零售拓电商拥优势金天医疗估值低值博
而邓氏认同以零售业务为主的药企，拥有较完善的物流配备，于发展电商业务拥有较大优势，投资者可选择吸纳相关股份，其中龙头股国药近期亦积极研究开拓电商市场，虽然现时市盈率为27.7倍，但仍属不俗的投资选择，投资者可现货吸纳，上望42元。
李博则较为看好金天医疗，公司主要集中于东北地区作药品零售业务，近期亦伙拍阿里健康推出东北区电子平台，向客户供药品。泊得阿里大码头及现时公司估值低，建议投资者可多加留意金天医疗。
人口老化利好医疗器械业买威高、普华
上月19日国务院签批《中国制造2015》，推动中国制造业发展，希望未来达到世界制造强国水平。其中，提及加强生物医药及高性能医疗器械发展及希望帮助医疗器械“走出去”。邓氏指计划对医疗器械股有正面影响，加上中国现时渐渐出现人口老化问题。根据国家统计数据，中国于2013年65岁或以上人口达1.32亿人，占2013年全国人口约9.67%，数字较2012年多447万人。人口老化问题将加大医疗支出，对医疗行业有正面影响。从事骨科材料或植入物的威高股份及普华和顺均能直接受惠人口老化产生之医疗问题。相对传统制药行业，医疗机械市场竞争较小，往绩市盈率亦算合理，分别为22.3及27.6倍，投资者可现货吸纳，作中长线投资。
表列部分医药股份股价变化：
--------------------------------------------------------------------------股份(编号)　　　　今年以来　　第二季以来　5月以来　　6月2日午收　　　　　　　　　　(%)　　　　　(%)　　　　(%)　　　　(元)--------------------------------------------------------------------------制药企业--------------------------------------------------------------------------四环　　(00460)　　-15.0　　　　-　　　　　-　　　　4.41*中国中药(00570)　　+49.6　　　　+28.1　　　+10.4　　　6.70白云山　(00874)　　+36.7　　　　+20.0　　　+7.9　　32.05　石药　　(01093)　　+15.7　　　　+20.7　　　-2.0　　　7.80中生制药(01177)　　+33.7　　　　+19.7　　　+5.9　　9.40同仁堂科技(01666)　+47.1　　　　+29.3　　　+8.7　　14.74利君国际(02005)　　-10.3　　　　-5.5　　-7.0　　　3.04绿叶制药(02186)　　-19.1　　　　-13.8　　　-18.9　　　8.08复星医药(02196)　　+17.0　　　　+26.3　　　+10.5　　32.65联邦制药(03933)　　+35.1　　　　+68.6　　　+16.8　　6.12--------------------------------------------------------------------------医疗机械器材--------------------------------------------------------------------------威高股份(01066)　　+7.7　　　　-1.3　　　-6.1　　6.74先健科技(01302)　　+92.8　　　　+72.1　　　+67.4　　2.41普华和顺(01358)　　+4.3　　　　+23.2　　　+8.4　　3.61--------------------------------------------------------------------------药物销售--------------------------------------------------------------------------阿里健康(00241)　　+1.1倍　　　+59.9　　　-9.7　10.84康哲药业(00867)　　+3.0　　　　+10.9　　　-3.6　13.12国药　　(01099)　　+36.2　　　　+18.2　　　+1.4　37.40先锋医药(01345)　　-10.1　　　　+11.1　　　-9.0　　5.39金天医药(02211)　　+62.0　　　　+44.6　　　+4.1　　4.31上海药药(02607)　　+48.6　　　　+26.2　　　+7.4　26.00--------------------------------------------------------------------------医疗服务--------------------------------------------------------------------------仁济医疗(00648)　　+18.6　　　　+96.7　　　+13.7　　0.415金卫医疗(00801)　　+68.2　　　　+62.3　　　+9.5　　1.85凤凰医疗(01515)　　+11.0　　　　+15.7　　　-0.9　15.88--------------------------------------------------------------------------股指--------------------------------------------------------------------------恒生指数　　　　　+16.0　　　　+10.0　　　-2.6　27392点国企指数　　　　　+17.8　　　　+14.4　　　-2.2　14118点--------------------------------------------------------------------------
注﹕股价资料截至6月2日中午收市*停牌前收市价(3月27日起停牌)
表列部分医药股财务数据一览：
股份(编号)　　　　　全年纯利　　　变化　　　往绩市盈率@　每股资产净值　　　　　　　　　　(亏损)　　　(%)　　　　(倍)　　　(元)--------------------------------------------------------------------------制药企业--------------------------------------------------------------------------四环　　(00460)　*8.30亿人币　+34.4%　　27.6　　0.832人币中国中药(00570)　4.13亿　　　+1.1倍　　32.1　　1.256白云山　(00874)　11.92亿人币　+21.7%　　28.4　　5.993人币石药　　(01093)　12.68亿　　　+30.4%　　37.2　　1.367中生制药(01177)　15.13亿　　　+46.0%　　31.6　　1.338同仁堂科技(01666)4.62亿人币　+18.5%　　32.8　　2.771人币利君国际(02005)　6.03亿　　　+46.4%　　14.9　　1.096　绿叶制药(02186)　6.06亿人币　+95.0%　　32.9　　1.478人币复星医药(02196)　21.12亿人币　+33.5%　　28.6　　7.189人币联邦制药(03933)　6.81亿　　　+13.2倍　　15.0　　4.284--------------------------------------------------------------------------医疗机械器材--------------------------------------------------------------------------威高股份(01066)　10.84亿人币　+1.8倍　　22.5　　2.200人币先健科技(01302)　(8124万人币)　亏损增　　　　-　　　　0.038人币普华和顺(01358)　1.77亿人币　+1.3倍　　27.2　　1.258人币--------------------------------------------------------------------------药物销售--------------------------------------------------------------------------阿里健康(00241)　*(3376万)　　　亏损减　　　　-　　　　0.210康哲药业(00867)　10.46亿人币　+64.4%　　23.8　　1.653人币国药　　(01099)　28.75亿人币　+27.8%　　27.6　12.349人币先锋医药(01345)　　2.62亿人币　+9.8%　　21.8　　0.846人币　金天医药(02211)　　4.73亿人币　+33.1%　　14.1　　1.299人币上海药药(02607)　25.91亿人币　+17.1%　　22.1　10.347人币--------------------------------------------------------------------------医疗服务--------------------------------------------------------------------------仁济医疗(00648)　　(6114万)　　　亏损减　　　　-　　　　0.405金卫医疗(00801)　　　*143万　　　亏转盈　　　　-　　　　2.591凤凰医疗(01515)　　2.30亿人币　　1.6倍　　45.1　　　1.952人币--------------------------------------------------------------------------*中期业绩@截至6月1日收市

表列部分医药股份类及相关业务：
医药股份类公司　　　　　　　　业务--------------------------------------------------------------------------制药企业--------------------------------------------------------------------------四环药业(00460)﹕从事药物研发、产销，主要为心脑血管药物及仿制药　　　　　　　　　　　中国中药(00570)﹕生产中成药为主，如仙灵骨葆，亦研发心脑血管用药　　　　　　　　　　　　　　白云山　(00874)﹕以制造中西成药为主，包括治疗心脑血管、糖尿病及　　　　　　　　　清热解毒等，另外亦有医疗零售业务，包括中西药及　　　　　　　　　医疗器械的批发和零售，亦有营运医院；其他分部主　　　　　　　　　要包括其他商品的贸易，如燃料油、钢材等石药　　(01093)﹕产销非处方药，包括抗癌及高血压等创新药、抗生素　　　　　　　　　及维生素C等　　中生制药(01177)﹕主要生产治疗肝病、心脑血管及抗肿瘤用药等中药现　　　　　　　　　代及化学药品同仁堂科技(01666)﹕主要生产中成药，包括丸剂、片剂、颗粒剂、胶囊　　　　　　　　　　剂、液体制剂等近二十种剂型，为非处方药龙头利君国际(02005)﹕研究、开发、制造及销售以静脉输液为主的药品　　　　　　　　　　绿叶制药(02186)﹕产销肿瘤科、心血管系统及消化与代谢三个领域新药品　　　　　　　　　　复星医药(02196)﹕主要从事研制新药及高端仿制药，包括用于消化系统、　　　　　　　　　抗感染、中枢神经系统及心血管药。另亦有作医疗零　　　　　　　　　售及于二、三线城市营运医院等业务联邦制药(03933)﹕主要业务为制造及销售中间体产品；销售原料药及销　　　　　　　　　售抗生素制剂产品、非抗生素制剂产品及空心胶囊　--------------------------------------------------------------------------医疗机械器材--------------------------------------------------------------------------威高股份(01066)﹕主要从事研究及开发、生产及销售一次性医疗器械。　　　　　　　　　如输液器、注射器与医用针制品等；骨科材料，如主　　　　　　　　　要有钢板及螺钉等创伤治疗耗材等及血液净化耗材，　　　　　　　　　如穿刺针及血液净化装置之体外循环管路等先健科技(01302)﹕主要从事买卖、制造及研发与先天性及结构性心脏病、　　　　　　　　　外周边血管病及外科血管修复有关的设备普华和顺(01358)﹕主要从事开发、制造及销售再生医用生物材料业务、　　　　　　　　　输液器业务及骨科植入物业务--------------------------------------------------------------------------药物销售--------------------------------------------------------------------------阿里健康(00241)﹕医药交易平台，持有第三方网上药品交易试点牌照，　　　　　　　　　近期获母企注入天猫医药业务　　　　　　　　　　　　　　康哲药业(00867)﹕主要从事营销、推广及销售国内外专业制药公司的处　　　　　　　　　方药品如诺华旗下治疗皮肤癣产品，另亦生产及销售　　　　　　　　　多个处方药如治疗肝癌药物泰凌医药(01011)﹕主要全面综合疫苗供应链及推广和销售服务供货商，　　　　　　　　　亦是国内主要第三方药品推广和销售服务供货商，　　　　　　　　　合作伙伴包括国际疫苗生产商葛兰素史克、赛诺菲巴　　　　　　　　　斯德、辉瑞制药及诺华以及国内疫苗生产商华兰。旗　　　　　　　　　下亦有生产癌症药物国药　　(01099)﹕主要向国内医院及分销商等分销药物及药品、经营医　　　　　　　　　药连锁店，及分销实验室用品、制造及分销化学试剂、　　　　　　　　　生产及销售药品。截至去年年底止旗下国大药房拥有　　　　　　　　　2096间零售药店　　先锋医药(01345)﹕主要从事为进口医药产品及医疗器械于中国提供综合　　　　　　　　　性营销、推广及渠道管理服务。近期取得心血管药　　　　　　　　　“里尔统”及抗炎镇痛药“戴芬”之代理　　金天医疗(02211)﹕截止去年年底止，自营药店总数达953家，主要集　　　　　　　　　中于中国东北地区，亦有发展医药电商业务上海医药(02607)﹕主要从事医药分销及零售业务，另亦有从事研发及制　　　　　　　　　造中成药如治疗心血管系统注射液等--------------------------------------------------------------------------医院服务--------------------------------------------------------------------------仁济医疗(00648)﹕营运和管理专门研究癌症诊断和治疗的医疗中心网　　　　　　　　　络，亦有经营眼镜与护眼产品及健身中心金卫医疗(00801)﹕经营中国首家外资全国性医院管理公司及民营血液病　　　　　　　　　专科医院，其中脐带血储存业务占比最大。亦有产医　　　　　　　　　疗设备，如自体血液回收系统、血浆置换治疗系统和　　　　　　　　　快速加温输液泵。凤凰医疗(01515)﹕主要在中国提供综合医院服务、医院管理服务及相关　　　　　　　　　供应链业务。--------------------------------------------------------------------------
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