智飞生物高估值的背后：资金押注公司疫苗研发

　　医药网2月2日讯　过去1年，智飞生物（300122，SZ）的动态PE长期高于100倍，市净率（PB）长期在15倍以上，而在创业板个股普遍调整的情况下逆势拉升。

　　记者注意到，智飞生物目前的估值已经远高于大部分同行业的疫苗公司。北京一位私募人士对记者表示，“仅仅是其强势的渠道资源，智飞生物肯定不可能有这么高的估值，资金更关注的是其研发的潜力。”

　　智飞生物市值逾400亿

　　截至1月30日收盘，智飞生物总市值达467.36亿元。

　　从同行业的估值来看，生物医药板块动态市盈率的中位数为49倍，静态市盈率为61倍。而截至1月30日收盘，智飞生物的动态市盈率为150倍，静态市盈率高达1437倍。从单个公司对比的情况来看，如同样属于疫苗行业的长生生物目前动态PE仅为20倍左右。就算将视线放宽至整个生物医药行业，智飞生物的估值也远高于以研发能力而闻名的恒瑞医药。

　　对于高估值，智飞生物官方回应表示，“医药生物行业具有高技研门槛、高投入、高产出、高风险的特点，从目前二级市场医药生物行业整体估值水平来看，公司PE与PB均在合理水平。”

　　一位要求匿名的注册会计师则对记者表示，“单从财务数据对应的估值水平来看，智飞生物是高估的，但外人确实难以看得懂行业内的信息。”

　　记者注意到，从券商研报来看，多数研究机构均将焦点对准至公司的宫颈癌疫苗。2017年11月9日公告显示，公司代理的默沙东四价人乳头瘤病毒疫苗、商品名“佳达修”获得《生物制品批签发合格证》，正式进入市场流通销售。中泰证券1月23日的研报就预测称看好2018年HPV疫苗放量。HPV疫苗市场空间大，1%渗透率即有300万人份，公司的HPV疫苗市场空间可达336亿元，预计2018年智飞HPV疫苗全年顺利销售。

　　研发实力成行业择股焦点

　　对于目前智飞生物的估值情况，北京一位私募人士称，“生物医药行业较其他行业有其特殊性，国外也有一些生物医药公司因为新药研发而出现暴涨的情况。”

　　湖北一位医药公司的董秘也向记者表示，“A股上市的生物医药公司的研发能力以恒瑞医药最具代表性，五六年前恒瑞医药就被认为很贵，但股价一直都还在涨。”

　　资料显示，智飞生物在2017年相继获得冻干hib疫苗、四价流感裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、15价肺炎球菌结合疫苗等临床批件。截至目前，公司自主研发项目超过20项，结合体内诊断试剂、注射用母牛分枝杆菌（预防）目前已在Ⅲ期临床。

　　值得一提的是，公司此前公布的定向增发募资总额预计不超过23.5亿元，未来正是将投向子公司的联合疫苗产业化以及产业园研发中心项目。

　　智飞生物方面表示，“目前国内生物疫苗行业正处于快速发展阶段，同业间同质化竞争日趋白热化，公司一贯并持续投入创新，同时注重疫苗研发、生产、推广、销售及进口疫苗代理等为一体的生态体系构建。疫苗行业具有高投入、高产出、高风险的特性，创新疫苗品种能够为企业带来可观的利润，巩固企业的市场地位。”

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