华东医药10亿并购案被指成全别人“陶冶”自己

　　医药网5月28日讯　电影《甲方乙方》中有一句话：成全了别人，陶冶了自己。

　　用这句话来形容今天A股市场的一笔收购，再合适不过了。

　　5月26日，华东医药（000963，SZ）发布公告称，拟以不高于10.6亿元的价格收购另一家上市公司佐力药业（300181，SZ）1.13亿股份，成为佐力药业的控股股东，占总股份比例为18.60%。

　　可是在5月27日，华东医药开盘便出现闪崩，并触及跌停，全天跌幅为7.05%，市值蒸发约34亿元；而被收购方佐力药业却开盘一字涨停，市值增加3.35亿元。

　　记者注意到，有投资者评价，“此举完美诠释，什么叫做牺牲自己、成就他人？”

　　华东医药抛10亿收购

　　5月26日晚间，华东医药和佐力药业同时发布公告称，佐力药业控股股东、实控人俞有强及德清县乌灵股权投资合伙企业（有限合伙）（下称乌灵合伙）拟以协议转让方式将其合计持有的1.13亿股股份（占总股本的18.60%）转让给华东医药，华东医药将成为佐力药业控股股东。

　　根据双方签署的股份转让意向书，俞有强向华东医药转让其所持有的佐力药业1亿股股份（占总股本的16.43%），乌灵合伙转让近1322万股股份（占总股本的2.17%）；每股转让价格将参照佐力药业当前股价水平并给予一定溢价，转让款总计将不高于10.60亿元，具体金额双方将在正式股份转让协议中予以确认。

　　截至5月24日，佐力药业报5.54元/股，总市值为33.72亿元。按照10.60亿元的最高转让价，此次佐力药业每股转让价格约为9.36元，相较佐力药业前述股价溢价高达68.95%。

　　资料显示，佐力药业是一家成立于2000年的中药企业，2011年登陆创业板，是一家主要从事重要产品研发与生产的企业，与华东医药同属浙江省内的医药类上市公司，旗下核心产品一名款名为“乌灵胶囊”的中药，每年为上市公司贡献了接近一半的营收。

　　目前，该佐力药业主要业务为药用真菌系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售，核心产品包括国家中药一类新药乌灵胶囊及灵莲花颗粒、灵泽片、百令片等，其中乌灵胶囊、灵莲花颗粒还属于中药保护品种，乌灵胶囊和灵泽片、百令片进入2017年版国家医保（乙类）和2018年版国家基本药物目录。

　　虽然拥有多个独家品种优势，但近些年佐力药业业绩持续承压。去年该公司实现营收7.30亿元，同比下降约8%，系连续第二年下降；净利润仅有0.21亿元，同比大幅下降达54%，且为连续第四年下降，其规模仅有2013年顶峰期的五分之一左右；扣非归母净利润亦连续四年下降，去年为-548万元，系上市以来首次亏损。

　　数据显示，佐力药业除了主营业务增长乏力以外，实控人还存在股权高质押的情况。目前，俞有强当前质押的股份为1.42亿股，占其持有股份的82.10%。而股价因业绩承压而长期低迷，这使得他面临较大的风险和债务压力。

　　此外，数据显示，佐力药业当前动态市盈率为85.62倍，华东医药动态市盈率为12倍。

　　华东医药看上了对方什么？

　　公开资料显示，收购方华东医药是浙江省医药商业龙头企业，拥有覆盖浙江全省的商业网络和深度渗透的基层终端市场网络，是A股市场上少有的连续十年ROE超过20%的上市公司。被誉为优质白马的华东医药市值最高时曾突破775亿元。

　　针对此次股权交易，华东医药表示，此举是为了丰富补充公司中药慢病方向产品数量及适应症覆盖，发挥其基层市场网络优势，进一步做大做强中药慢病特色用药。同时，华东医药还将挖掘及发挥佐力药业乌灵系列中药产品潜力及优势，加强双方中药产品资源整合及生产资源协同，实现优势互补及共同发展。

　　梳理资料发现，佐力药业拥有自主知识产权的乌灵系列产品，包括乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒，这些产品去年收入达到3.54亿元，占公司去年总营收比重超过50%。需要指出的是，佐力药业独家产品乌灵胶囊市场优势较为突出，2018年度中国非处方药产品综合统计排名（中成药）中，其在头痛失眠类排名中位列第2位。

　　根据公告，佐力药业目前还通过投资科济生物，参与到细胞免疫治疗、精准医疗领域。科济生物在实体瘤的CAR-T治疗上已经具备国际先进甚至领先的技术实力。

　　尽管华东医药就此项并购作了详尽的公告，但股吧里却一片哗然，不少中小投资者纷纷指责上市公司此举“不妥”，最突出的原因是，华东医药收购价存在较高溢价，且佐力药业成长性不足。

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