行业预测 医药股将在十月分化

　　1-8月医药行业收入利润保持较快增长，全年增长前高后低。2010年1-8月医药制造业收入增长25.7%，利润增长34.7%，增速受基数影响回落。行业毛利率环比略降，期间费用率降幅更大，税前利润率环比略升。

　　综合来看：中药物饮片和生物制品收入利润增速表现最好，税前利润率环比大幅上升。具体来看：化学原料药收入和利润同比增长22%、33%；化学制剂药收入和利润同比增长23%、26%；中药饮片收入和利润同比增长37%、65%，增速加快，税前利润率同比提高1.6个百分点。

　　中成药收入和利润同比增长27%、34%；生物制药收入和利润同比增长31%、50%，税前利润率同比提高1.37个百分点。2009年医药行业收入利润增速前低后高，我们预计2010年行业增速前高后低。 前三季度医药板块市场表现最好。2010年前三季度申万A指下跌12.4%，医药板块上涨23.9%，涨幅位居所有行业第一。

　　宏观不明朗、资金偏好高成长性和高确定性的医药股，推动了药物板块从2009年9月以来的持续上涨（2010年6月份受降价和反商业贿赂影响医药板块出现阶段性调整）。医药板块整体估值36倍，考虑到2011年高增长延续，估值合理。

　　预计基本药物目录价格调整10月下旬出台，产品价格有升有降。安徽省基本医药招标方案具有一定指导意义，招标向有品牌和研发实力的大企业、省内企业倾斜；独家品种可以单独议价，具有较强的定价话语权。中标结果显示，独家品种价格稳定。

　　基本药物目录价格调整可能在10月下旬出台，预计独家品种价格有升有降，多数降幅在0-5%；普药降幅在10-20%；出厂价和零售价差较大的品种降幅较高。 十月是医药股分化的一个月：药物板块估值水平已经不低，但在资金推动下其中个股仍有上涨空间，考虑到十月下旬基本药物价格出台，板块股票估值会有所分化。

　　我们建议继续持有板块战略性资产，进可攻退可守：云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药、华兰生物、国药股份、海正药业、江中药业、康美药业和人福医药。十月我们重点推荐：天士力、仁和药业、华润三九和哈药股份，我们认为这四支股票相对价值有所低估。