上海医药明有先行优势 未来医政受益

　　2009年10月在上海市国资委主导下,上海医药公布重组方案，公司换股吸收合并上实医药、中西药业,购买上药集团、上实控股下面的医药资产,打造“新上药”,上实医药、中西药业退市。

　　“新上药”囊括此前上药集团和上实集团旗下核心医药资产,成为上海国资委下属的医药产业的唯一上市平台。本次换股吸收合并交易将由上海国盛和申能集团向上海医药异议股东提供收购请求权、向上实医药及中西药业全体股东提供现金选择权。

　　本次重组完成后,新上药形成医药工业(包括研发、生产和制造)和医药商业(包括分销和零售)两大业务板块,且这两块业务规模均比较大,这在国内医药行业中是独一无二的,公司已经民为覆盖医药行业全产业链的大型综合性医药龙头企业。

　　上海医药9月9日公告称,公司拟发行境外不超过总股本25%的H 股,本次发行H股对上海药业的有利影响主要体现在:一是能够加快公司内部整合进程;二是公司医药商业将更加全国化;三是补充公司所需的流动资金,进一步优化公司资本结构,提升经营业绩和盈利水平。

　　《关于公立医院改革试点的指导意见》明确提出要逐步取消药品加成,届时低成本并富有效率的整体药品配送将成为医院首要考虑问题。满足这个条件的只能是全国性或区域性的大型药品流通企业。而上海市又被列为首批进行试点的城市,上海医药具有先行优势,我们预期公司在未来医政环境中将会受益。

　　我们预测未来三年(2010-2012年)的EPS分别为0.70元、0.87元和1.07元。当前药业股的2010年市盈率已经达到50倍左右,公司的2010年预测市盈率为31倍左右。运用DCF模型计算得到公司每股价值为22.09元,综合考虑,我们认为公司目前仍然具有一定的投资价值,继续给予“推荐”投资评级。