商业正成长为华东医药重要利润增长点

　　近日，华东医药发布了2009年中报，其主要内容为：主营业务收入3287亿元，同比增长1078%;归属于母公司所有者的净利润123亿元，同比增长3601%;EPS为028元。
　　

　　第一，医药工业收入增长放缓中美华东主要产品近三年中期收入增长情况显示：上市较早的主导产品百令胶囊收入增速缓慢下滑，但仍保持15%左右的增长率，新赛斯平增速下降更明显，今年中期出现负增长;上市较晚的品种增速也在放缓，其中泮立苏是产品降价明显，部分抵消了销量增长，今年中期也只有15%的增长，卡博平维持约30%的增长，赛可平增速大幅下滑，主要是由于前两年产品上市初期销售基数较低。

　　公司产品大多属于器官移植用药，近几年器官移植数量下降，导致主要产品增速呈放缓趋势，从而收入增速下降。另外，他克莫司今年上市，推广费用提升。公司通过管理费用和财务费用控制，仍然实现了利润增速高于收入增速。中美华东今年中期净利润121亿元，同比增长24%。

　　第二，其他业务暂未有贡献

　　西安博华中期盈利122 万元，不过九州制药上半年未全面参与药品招标，产销不足，两者合计约亏损550 万元。预计全年仍将略有亏损。杨歧房地产公司中期亏损148 万元，主要是由于8 月才进行二期项目集中交房，届时预收账款才能结算为收入。因此，可以预期，今年房地产能够确定贡献收益。

　　第三，维持“推荐”评级

　　医药工业收入增长略微放缓，但净利润增长仍接近 25%，商业的利润增速非常快，正成为重要的利润增长点,其他业务暂未有贡献，但全年将会体现一定的业绩。公司的增长依然稳定，维持2009、2010 年EPS 分别为0.5、0.65 元(不含房地产收益)的预计，维持“推荐”评级。

　　第四，医药商业正成长为重要的利润增长点

　　母公司的医药商业近年来出现明显的好转，收入、毛利率、净利润等指标都出现持续的提升，今年中期这块收入为25.68亿元，同比增长约12%，净利润4427.96 万元，同比增长56%。从近三年母公司报表情况也可以看到，收入增长速度一直较快，今年以来才有所放缓，不过毛利率水平是逐渐提高，营业利润增长率也不断提高，反应了母公司在浙江省区域市场的经营形势良好。尤其是营业利润快速增长，反应了此块业务成为重要的利润增长点的潜力。今年中期母公司商业已经贡献超过1/3 的利润，按照这种增长趋势，未来可能更高。