人福医药：为外延发展提供动力 买入评级

　　医药网10月16日讯　投资要点事件：人福医药今日发布公告：公司于2015年10月12日发行2015年度第一期超短期融资券，发行规模为15亿元，期限为270日，利率3.83%。

　　点评：中国银行间市场交易商协会已于2015年9月接受人福医药超短期融资券注册，注册金额为30亿元，注册额度有效期2年。10月12日的发行标志着公司在前期进行25亿元增发的基础上，仍然有较大的资金需求，进一步表明人福医药在医疗服务、海外制剂推广以及国内医药工业等方向上有着宏伟的规划。本次超短期融资券的发行一方面是扩大了公司的资金池，为进一步的外延收购储备了弹药。另一方面能够置换前期一些资金成本较高的债务，降低财务费用。

　　我们推测，资金的主要使用方向是医疗服务方向上的扩张。人福医药2014年半年报提出积极参与社会办医的改革，在未来3-5年布局20家医院。董事长王学海先生最近2年亲自挂帅医疗服务，积极推动医疗服务业务的扩张。一方面托管和转制一些条件成熟的公立医院，一方面积极寻求供应链管理权，为进一步的全方位托管创造条件。公司在医疗服务领域已经有了多年经验和成熟的思路，超短融的发行将扩大公司的资金池，为医疗服务的快速扩张提供条件，我们认为人福医药有条件在2016年底前完成20家医疗机构的托管和转制。

　　预计2015-17年销售收入为100.13亿、128.17亿和166.62亿；归属母公司股东净利润6.52亿、8.33亿和10.56亿，对应摊薄后EPS为0.51、0.65和0.82元。人福医药现有业务稳定，医疗服务和制剂出口两块新业务都将从投入期步入收获期，未来空间巨大，我们给予2016年40x，目标价26元。

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