香雪制药：外延并购值得期待 买入评级

　　医药网10月16日讯　预告前三季度净利润增长-10%-10%，增速符合预期公司发布公告，预计前三季度实现归属上市股东净利润1.36亿-1.67亿，比上年同期增长-10%～10%，业绩增速符合我们预期。2015年上半年，公司实现营业收入7.52亿，同比增长0.77%，实现归属上市公司净利润9,307万，同比增长3.76%。

　　传统药品稳健增长，中药饮片恢复增长①公司传统产品抗病毒口服液上半年销售收入2.40亿，同比增长7.94%，部分省份进入低价药目录有望提价，预计全年维持稳健增长；橘红系列上半年收入9,146万，同比增长8.98%。②中药饮片沪谯药业上半年实现收入1.48亿，净利润3,232万，受GMP生产线改造的影响有所下降，全年来看该因素有望消除恢复增长；中药材上半年收入1.65亿，同比下降5.27%。③直销板块九极生物上半年实现净利润694万元，同比增长91.4%，预计全年实现翻倍增长。

　　细胞免疫治疗和小核酸药物静待收获公司TCR治疗实体瘤项目和458医院合作已完成一期临床，相关产品有望于2016年上市；科特拉尼入选全国21个重大新药创制项目，有望成为首个上市的核酸干扰药物。

　　资金充裕，外延并购有望逐步落地公司于6月17日完成配股，总计募集资金15.90亿，控股股东及其一致行动人将按照持股比例全额认购配售股票。我们认为在资金充裕的情况下公司的外延并购将逐步落地，增厚公司业绩。

　　预计15-17年业绩分别为0.35元/股、0.50元/股、0.64元/股公司传统药品保持稳健增长；饮片外延并购强烈，有望成行业隐形整合者；细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17年EPS至0.35/0.50/0.64元（2014年EPS为0.30元），目前股价对应PE61/45/35倍，维持“买入”评级。

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