佐力药业：外延并购助力业绩增长 买入评级

　　医药网10月23日讯　三季报业绩发布，净利润增速有所下降公司发布三季报，前三季度实现营业收入4.87亿，同比增长41.11%，实现净利润7,344万，同比增长0.18%。第三季度单季度公司实现营业收入1.58亿，同比增长30.14%，实现净利润1,872万，同比下降27.73%。营收增速较快主要是因为公司于2014年9月份并表凯欣医药，2014年7月并购青海珠峰的百令片也保持60%以上的增速。主要产品乌灵胶囊受招标降价影响导致净利润同比下降。

　　乌灵胶囊未来看OTC，百令片维持高速增长我们预计前三季度乌灵胶囊收入3.3亿左右，维持和中报1.17%相似的增速。针对压力，公司建设OTC推广团队，在全国和大型连锁药店合作，开发OTC渠道，明年将见效。百令片依然维持高速增长，三季度预计收入0.7-0.8亿，全年维持60%以上的高速增长，达到1亿多的销售收入。

　　医疗服务方面签订关于德清三院的投资计划公司与浙江省德清县卫生和计划生育局签订了德清三院的投资计划书，公司预计分三年投入1.89亿，占开办金额的75%。旧三院2014年收入1.19亿，结余27.77万，新三院将按照三乙标准建设，600张床位的规模建设，有望和公司其它业务产生协同效应。

　　百草中药饮片四季度并表公司9月12完成对百草中药的增资暨股权转让事项。公司以自有资金6,000万元对百草中药进行增资，增资完成后，公司以自有资金7,004.4万元受让百草中药27.46%的股权，本次增资及股权转让后，佐力药业（9.890， 0.00， 0.00%）持有百草中药51.01%股权，预计全年实现净利润1000万。

　　15-17年业绩分别为0.18元/股、0.20元/股、0.22元/股公司乌灵系列是独家垄断品种，未来内生外延双轮驱动公司成长。我们预计公司15/16/17年EPS分别为0.18/0.20/0.02（14年EPS为0.17元）。

　　目前股价对应PE为56/51/46倍，维持“买入”评级。

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