医药行业下半年投资机会好于上半年

　　我们认为医药行业下半年的投资机会要好于上半年。上半年行业面临较大估值压力，行业普涨的机会较小，投资机会更多蕴藏于子板块或个股之中。下半年，新医改政策开始为行业带来实质性的业绩增长，另外二季度的调整也为估值上行创造了空间。因此从三季度下旬开始，将是行业投资的最佳时机。

　　结合对大盘走势预判和行业内预期的驱动因素，我们对2010年医药指数对大盘的相对走势进行预测。我们猜测2010年医药相对走势将出现两次探高的N字型走势。

　　在一季度至二季度初，医药行业仍将获得新医改等利好因素的支撑。在大盘稳步向上的背景下，医药相对走势首次上探高点。

　　二季度开始，刺激因素减少，行业在估值水平上优势不足，另外，指数的连续上涨也需要消化，加上去年甲流疫情得到有效控制，相关因素对行业的刺激作用减弱甚至消失。因此，二季度医药行业可能面临调整，具体调整的幅度及时间还将取决于当时大盘的情况。

　　进入三季度下旬，基本药物目录等利好因素开始在公司业绩上体现，尤其是拥有独家产品进入基本药目录的企业，业绩的超预期增长是值得期待的，因此医药相对走势有可能在三季报行情的带动下强势反弹，再创新的高点。

　　我们认为，2010年各时点医药行业存在的投资机会可以通过分析影响行业走势的5 大因素(业绩、创新、估值、周期性和重组)来把握：

　　从业绩考虑，看好受益于新医改政策的普药龙头企业、药品包装企业、高端仿制药和独家品种进入基本药物目录和医保目录的企业，如千金药业、山东药玻、同仁堂、哈药股份、紫鑫药业等，同时看好受益于原料药出口恢复的海翔药业和海正药业；

　　从创新角度，建议关注创新药企业和盈利模式比较独特且在细分市场占有率较高的企业，如恒瑞医药、福瑞股份等；

　　从估值因素考虑，看好处于估值洼地的山东药玻、浙江医药、新和成和哈药股份；

　　从周期性角度分析，建议关注受益于新医改，三季度具备超预期增长的个股；

　　从资产注入和重组考虑，建议关注具有大股东资产注入预期的天方药业、华北制药和哈药股份，具有资产重组概念的题材股，如太极系和国药集团同样值得关注。