OTC或借助整顿“东风”加速洗牌

　　24日，中国政府网公布了《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(以下称《决定》)，对清理整顿各类交易场所作出明确部署。业内人士表示，为了防范金融和社会风险，对交易所的清理整顿势在必行，但作为多层次资本市场建设的重要组成部分--场外交易市场(OTC市场)或将借助整顿“东风”加速洗牌，其结局无外乎两种--新三板一统江湖，或者形成新三板、以天津重庆等为代表的场外交易试点和各地股权交易机构三足鼎立的局面。

　　近年来，中国各类交易所、尤其是有着衍生品性质的交易所数量可谓迎来了一次爆炸式增长。有数据显示，全国目前有超过200家以“现货中远期平台”、“现货连续交易”为幌子的类期货商品交易所。北京大学中国产权市场发展研究课题组统计显示，目前全国省、市级都建立了产权市场，甚至一些较大的县也设立了产权交易中心，交易标的物从油画、大蒜、丝绸、辣椒、鸡蛋到玉米、稻米、稀有金属、煤炭、橡胶、苹果、棉花、钢材、食用油、食糖等无奇不有。

　　《决定》明确规定，除依法设立的证券交易所或国务院批准的从事金融产品交易的交易场所外，任何交易场所均不得将任何权益拆分为均等份额公开发行，不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易，任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。目前正式批准的交易所有上海、深圳证券交易所、从事金融期货的中金所、三家商品期货交易所以及中关村[6.66 0.30%股吧研报]和天津试点的三板市场，而其它的许多地方的交易所都是没有正式批准的。

　　目前国内主要的OTC场外市场包括新三板、OTC股权交易所和产权交易所。这三者各自为政，容易导致市场无序发展。新三板，是业界对“中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统”的俗称，它的挂牌企业是注册于国家高新技术产业园区的创新型企业。新三板扩容即指试点园区范围扩大，让全国范围内的高新园区企业都有机会参与到直接融资市场。种种迹象表明，新三板扩容有望提速。2011年6月，国务院批转发展改革委关于2011年深化经济体制改革重点工作意见，提出要推进场外交易市场建设，进一步完善多层次资本市场体系。11月初，科技部、证监会等八部委联合发文要加快推进全国场外交易市场建设。

　　而之前9月传出新三板试点扩容新版方案对新三板市场与国内已有的股权OTC交易市场之间的关系进行了梳理，并进一步完善了转板机制。据最新了解，新三板扩容政策的相关制度设计已经基本完成，有望在明年初发布实施。这意味着全国统一的场外交易市场建设有望提速。

　　主板、中小板、创业板OTC市场在盈利状况等方面要求很高，企业排队上市不容易，而新三板也只是针对高新园区企业，这就给区域的股权交易市场留下了生存空间。除了天津、重庆两地一早就开始探索外，仅进入2011年以来，包括贵州、广西、云南、江西等地都已经发起成立或正谋划类似的股权交易所。不过，这种全国一哄而上的壮观却让人担忧不已。“这与统一的场外市场目标越来越远，并且使用行政力量将市场进行分割，反而造成金融资源分配效率低下。”南开大学金融系副教授李学峰表示。

　　目前，尽管一些省市已经建立起包含股权交易字样名称的场外市场、柜台交易市场，但是从运行模式来讲，更多的还是在过去股权托管的基础上做一些工作。目前，真正意义上体现交易所行为只有天津股权交易所和重庆股份转让中心。这两家主要是针对“两高两非”(高科技高成长、非上市非公众)企业进行股权交易。由于引进做市商制度，使产权交易所进行股权交易“不得拆细，不得连续交易，不得标准化”三条禁令被部分突破，极大地活跃了交易。目前在重庆股份转让中心挂牌的企业有27家，而天津股权交易所有111家，市值超146亿。

　　“标准OTC市场的典型特征包括做市商制度、拆细股权、连续交易，天交所在这方面实现了很大的突破，但离完全意义上的场外市场其实还有相当距离。”北京某券商代办股份转让部老总介绍，“天交所的做市商没有券商，做市过程诸多信息不透明，挂牌公司股东限制在两百人以内，这些根本性的限制是其发展壮大的瓶颈。” 一个代表性问题是，天交所的做市商当中，注册资金几十万的机构屡见不鲜，风险可以想见。而这，正凸显了新三板扩容改革的意义所在。

　　“未来在证监会监管下的新三板，由券商做市，必然有严格的监管措施，并且其在股东人数突破两百人限制、拆细交易方面的政策突破，从而成为全国性的OTC场外市场，这是其他股权交易所无法效仿的。”上述券商代办股份转让部老总表示，不在证监会下辖的范围之列的股权交易所，势必无法享受此等政策，如此一来，新三板与各地股权交易所就区分开来了。