新医改对医药行业影响几何

2009年4月6日，新华社受权发布《中共中央、国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》（以下简称《意见》），这是在广泛征求社会各界意见后形成的，是一个均衡的、综合的、兼顾了各方利益的方案。《意见》的出台将对医药卫生行业产生深远的影响。

　　医改近期目标具体

　　《意见》对于近期目标和重点工作的表述都更加具体：（1）总体目标中增加“到2011年，基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本药物制度初步建立，城乡基层医疗卫生服务体系进一步健全，基本公共卫生服务得到普及，公立医院改革试点取得突破，明显提高基本医疗卫生服务可及性，有效减轻居民就医费用负担，切实缓解‘看病难、看病贵’问题”；（2）在“着力抓好五方面重点工作”部分明确提出2009~2011年着力抓好五项重点改革，即明确了时间范围，五项工作的内容也更加明确。

　　在具体的五项重点工作中，我们更应关注以下几方面：一是2010年各级财政对城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗的补助标准提高到每人每年120元；二是2009年将公布国家基本药物目录；三是从2009年起政府举办的基层医疗卫生机构全部配备和使用基本药物，其他各类医疗机构也都必须按规定使用基本药物，所有零售药店均应配备和销售基本药物；四是2009年人均基本公共卫生服务经费标准不低于15元，到2011年不低于20元。其中，第一项和第四项表明国家对人均医疗投入力度大幅增加，第二项和第三项表明国家将着力推广基本药物制度。

　　对医药行业的影响

　　1．低价普药的销售规模将增大

　　《意见》提出城市社区卫生服务中心（站）、乡镇卫生院、村卫生室等基层医疗卫生机构应全部配备和使用基本药物，其他各类医疗机构也要将基本药物作为首选药物并确定使用比例。并规定基本药物全部纳入基本医疗保障体系药物报销目录，报销比例明显高于非基本药物。在目前阶段，要做到医疗保障的全覆盖就必须是低水平的。无论从基层医疗机构数量的扩张来看，还是从基本药物的构成来看，低价普药的销售势必大增。

　　2．可替代高价药需求减少

　　2007年实施的新《处方管理办法》要求医生使用药品通用名称、专利药品名称和复方制剂药品名称，而不准使用商品名，这就使部分合资企业的高价药被相应的国产低价药所取代。医改后，将积极探索建立医疗保险经办机构与医疗机构、药品供应商的谈判机制，发挥医疗保障机构对医疗服务和药品费用的制约作用，且将完善支付制度，积极探索实行按人头付费、按病种付费、总额预付等方式。这些措施将在一定程度上抑制医院追求高价药的冲动。

　　3．不可替代高价药需求不变

　　《意见》鼓励企业和个人通过参加商业保险及多种形式的补充保险解决基本医疗保障之外的需求。在医改初期基本医疗保障是低水平的，因此非基本药物也将存在较大的市场，高档仿制药替代进口药仍有较大空间。对仿制药品实行后上市价格从低定价制度，这将抑制低水平重复建设。按照这种定价方式，加上采取其他限制措施，有望将每种非专利药的仿制企业控制在较少的家数，为那些具有首仿能力的企业获取较高利润提供了制度保障。

　　4．中药需求仍有保障

　　《意见》在医改应遵循的基本原则中提出要充分发挥中医药作用，探索建立符合国情的基本医疗卫生制度。并提出要加强中医临床研究基地和中医院建设，组织开展中医药防治疑难疾病的联合攻关，在医疗卫生机构中大力推广中医药适宜技术。随着相关措施的逐步落实，中医有望在基层找到立足之地，这对发展中医事业，扩大中药销售有重要意义。

　　投资策略稳健为主

　　尽管新医改对医药行业而言是长期利好，但投资者对方案公布可能产生的市场效应不要抱过高期望。首先，医改是个长期的过程，方案公布只是其中的一个环节而已。从方案本身看，也只是个框架性和原则性的文件，还有很多内容特别是医院体制改革的内容需要通过试点一点点摸索，不确定性仍然存在。其次，自2006年以来，医改就已成为行业投资的重要主题，相关信息早已反映到股价中，而正式方案并没有超出预期，相反在进度上更现实了。第三，基本药物目录还没出来，具体哪些公司受益、受益程度如何还是不确定的。

　　医药行业的防御优势明显。根据已公布的年报计算，2008年，医药行业的主营业务收入同比增长20.37%;净利润同比增长62.21%。而工业和信息化部发布的我国2009年1~2月消费品工业运行情况也显示，1~2月医药行业增加值同比增长13.5%，是12个主要工业行业中增速最快的行业，其中2月份同比增长25%。

　　同2008年四季度相比，目前医药行业的估值水平有所回升。在10个一级行业中，医药行业同日常消费行业的估值走势比较接近，市盈率水平居第4位。医药行业的成长性使之有理由享有较高估值。而随着时间的推移，医药行业的估值水平会自动降低。

　　“稳健偏激进”的投资策略较适合。长江证券认为：2009年可继续超配医药行业；相对低位买入标杆公司；精细投资被低估的潜质公司；关注事件带来的交易性机会。

　　云南白药、恒瑞医药、东阿阿胶等标杆公司属战略配置，特别是东阿阿胶涨幅较小，可继续耐心长期持有；潜质二线公司目前涨幅较大，建议缩小投资范围，江中药业、天士力、华东医药、仁和药业、华邦制药、一致药业仍可关注；医改、重组等事件带来的交易性机会仍然较多，可加以关注，一些价格大幅下跌后反弹不充分的公司容易受到“催化剂”的影响，如广济药业、鑫富药业可密切跟踪其产品价格走势，一旦价格出现拐点将有较好投资机会；另外一些三线公司也有交易性机会。