医疗器械 毛利空间与并购同在

　　软件化增值服务提升未来毛利空间:公司的洁净手术工程对企业的业绩贡献较大,目前公司着力于提高软件化增值服务提高毛利率水平,增加企业该部分的综合竞争力;内部管理提升,单位效益大:公司单位盈利能力将通过内部管理化指标的设计,根据公司目前产业的特点加强利润中心的管理,对业绩提升。

   
　　灭菌设备短期需求增长快:科新版本的GMP,对灭菌设别的要求大大提高,公司参与了标准的制定,产品质量优势明显,新的设备需求、设备改造需求明显;研优势明显,激励机制稳健:激励机制具有国企的特点,以稳健为主,目前在北京、上海已经设立研发中心,北京主要是高端医疗器械及映射设备,上海主要是耗材的研发。对科研投资、激励机制加大,短期内提升不是很明显,长期优势明显。

  
　　耗材业务并购可期:整合耗材业务,如手术类耗材、义齿类的耗材,增加产品的综合附加值,目前公司已经与医院合作研究义齿类的项目,积极参与手术类收购项目,未来对业绩提升空间较大。

   
　　盈利预测:综合考虑,我们认为公司将实现以依靠强大科研能力的内生性增长为主,同时通过收购实现分享细分行业的成长多元化增长,保持公司持续稳健发展趋势,预测11、12年公司的EPS为0.86元、1.15元参考目前的股价32.97元,市盈率分别为38.33倍、25.59倍,考虑公司未来稳步增长的态势良好,业绩提升,给与“推荐”评级,逢低关注。存在的风险: 医疗器械类的原材料大幅上涨,并购中存在的不确定性,并购后的管理整合风险。