中汇医药26亿“换壳” 溢价372%

　　与此前传言中的整体上市相反，昨日，中汇医药(000809，收盘价11.39元）发布重大资产重组预案，中汇医药(000809)将出售公司的全部资产和负债给四川怡和企业集团有限责任公司（以下简称怡和集团），同时注入铁岭财京投资有限公司 （以下简称铁岭财京）100%的股权。

　　重组方案完成后，铁岭财京成功买壳上市，中汇医药也将转型成为城市综合运营商。不过，我们注意到，此次中汇医药增发新股买进的铁岭财京100%股权估值高达26亿元，评估增值率约为372%，有分析师认为偏高。

　　怡和集团将重整医药资产

　　业绩状况迟迟没有起色，使得中汇医药被迫走到了“卖壳”的地步。公开资料显示，中汇医药净利润每况愈下，2004年度，净利润尚有1090.5万元，到了2005年，公司净利润下滑至859.4万元，2006年再度下滑至704.6万元。而2007年，净利润已缩水至590.2万元。去年，其净利润仅有331万元。

“医药行业竞争非常激烈，中成药业务并不是中汇医药的强项，”太平洋(601099)证券医药行业分析师刘亚明指出，中汇医药从2004年到现在业绩都没有起色，成为借壳的对象在所难免。从利益分析的角度上来看，大股东套现可以获得巨大的收益。

　　“中汇医药现有规模还是偏小，”怡和集团副总经理兼投资总监唐逸告诉记者，成药品种单一是造成经营状况不理想的原因，为此怡和集团一直在研究该公司的去向，原先已设想了多种重组可能，但恰巧碰到了铁岭财京借壳，于是一拍即合（更多新闻来源网）。

　　“我们考虑在上市公司之外，走别的一些方式，先把医药业务完全整合好。”对未来的发展，唐逸表示，收回中汇医药的资产后，公司将会把该资产与怡和集团旗下的各项医药产业重新整合，至于将来整合后会否重新上市，则要看最后整合的效果。而目前持有的，已经变身为城建企业的中汇医药12%股份，则将仅保留股权，“这些股权是全流通的，我们与全流通股东一样，应该不会介入城建公司的管理，在中汇医药上我们将转变成一个财务投资者。”

分析师：26亿估价过高

　　公告显示，铁岭财京是铁岭的城建一级开发企业，公司2007年和2008年分别实现净利润6217.77万元和10546.14万元，而2009年1月~5月净利润亏损939.67万元，目前资产账面净值为5.51亿元。

　　公告披露，重组后的中汇医药将向铁岭财政公司、京润蓝筹、三助嘉禾、罗德安先生以及付驹先生非公开发行不超过2.54亿股股份，用以购买其持有的铁岭财京100%股权，其拟发行价格为10.226元/股，照此计算铁岭财京100%股权估值为26亿元，评估增值率约为372%。

对于此笔交易，不少分析人士感到价格似乎偏高，“溢价还是相对较高的，”一位房地产分析师告诉记者，刚整体上市的华侨城，其资产整体注入时溢价仅为78%左右，市场相对比较认可，而铁岭项目招商引资是否能及时到位，新城区整体房屋租售情况是否达到预期等，都存在一定风险，“给予接近3倍的溢价，有些相对较高。”

　　不过也有分析师认为，城建行业估值较一般房地产开发较高，而且影响其资产价值的东西比较多，“这个价格是否高估还需要具体分析。”