没进药物目录不等于没有市场

　　8月18日‘基本药物目录基层部分公布以来，进目录与不进目录成为相关上市公司股价的风向标，上周医药板块个股阴晴圆缺都与目录休戚相关。
　　马应龙、康恩贝等个股相继发布入围基本药物的提示性公告后，股价均有积极表现，其中康恩贝还出现了涨停板。相比之下，早先曾在多个版本的基本药物内部讨论稿中有拳头品种入围的东阿阿胶等个股则因最终未能入围而被市场“抛弃”。
　　当各家券商都在积极推荐入围个股时，8月20日，招商证券毅然出来力挺被市场冷落的东阿阿胶，并称复方阿胶浆未进目录焉知非福。’
　　
　　福字何解？　　
　　当日下午，证券公司的医药行业首席分析师张明芳给出了解释。
　　“不进入目录也不见得是坏事，现在很多配套文件还没有出来，也不知道降价多少。利弊权衡现在还没有比较出来。”张明芳如是说。
　　她表示，最后能扛得住压力、不降价的品种将是非常少的，估计只有天士力复方丹参滴丸和云南白药等几个产品不会降价或者说不会大幅降价。最后即便是那些独家品种，价格都会降，平均降幅将在10%左右（不包括取消15%顺价加价）。
　　另外，由于报销比例现在还未确定，8月18日卫生部出的政策只表示基本药物的报销比例明显高于非基本药物。在这样的情况下，报销比例“高多少”是一个很关键的因素。“如果进去以后报销比例只比没进去的高5%，作用就不是很大。以东阿阿胶为例，其复方阿胶浆本身就是医保乙类品种，报销比例为80%，如果进去以后报销是85%，也不见得就是利好。”
　　一位业内人士亦表示，到目前为止，一些企业对进入目录仍心存疑虑，就是担心按原来体系卖得非常好的品种，进了会有“坏处”。因为“基药体系卖得多了，原来的体系就会减少。”另外，若降价的幅度大大高于报销比例提高的幅度，虽然销量上去了，也不见得能多赚钱。
　　
　　价量博弈　　
　　在经过目录出台的短暂兴奋之后，一些券商已经在冷静分析进入目录和不进目录的利弊，不再无限看好入围公司，“一棒子打死”落选公司。
　　国信证券亦在报告中指出了上述问题，该证券医药行业分析师贺平鸽表示，药品进入基本药物目录后，由于政府主办的基层医疗卫生机构将全部配备和使用，其他各类医疗机构也须优先使用，将使这些药物在基层迅速得以推广使用，销售将出现放量。
　　但与此同时，进入基本药物目录的品种也将面临“价”和“量”的博弈。比如计划内疫苗，2008年年底国家公布扩大免疫规划，将更多疫苗纳入政府买单范围，但在上个月发改委就出台了调价方案，对绝大多数的计划内疫苗进行了大幅降价。部分相关上市公司的股价出现了大幅下滑。因此，必须对未来可能出台的针对基本药物目录的政策性降价有心理预期。
　　依照卫生部基本药物司司长郑宏的说法，实行基本药物制度后，公众在城市社区服务中心（站）、乡镇卫生院、村卫生室等基层医疗卫生机构购买基本药物，价格至少便宜15％，也就是说，15%的顺价加价肯定是要取消的。此外，考虑到基层医疗机构补偿的部分补贴可能不到位，以及化学药单独定价和中成药优质优价可能被取消，药品生产企业的负担不言而喻。
　　而中信证券医药行业分析师姚杰则认为，由于招标价对企业出厂价的影响更直接，即使国家规定的零售指导价比目前的医保最高限价低，也并不意味着各省招标价一定会下降。因为中间渠道费用节约或者说被压缩出来了，企业的出厂价可能并未受到影响。另外，如果产品的独家生产或者供应相对集中，那么产品的价格也不会因过度竞争而明显下降。
　　具体公司应具体分析　　
　　采独家生产且进入基本药物目录的品种多半继续被市场看好。此外，意外入围的中药饮片和中药注射剂，尤其是中药注射剂独家品种也被各方看好。
　　至于非独家品种，进入目录是否会明显放量？未有产品进入目录的公司是否会受到明显影响？对于上述问题，市场目前较为一致的观点是，应该具体公司具体分析。
　　首先，如果产品原来在基层基本为零或者很小，这次进入基本药物目录，放量将会较明显。当然，还要综合考虑其原本在高端市场的销售表现，以及潜在的降价压力。
　　未进入基本药物目录的企业，如果产品市场本身就是面向基层的，预计影响会较大；但若以高端医院为主，短期负面影响有限。另外，由于此次公布的仅仅是基本药物基层部分，扩展部分尚未公布，所以高端药物品种还有待观察，如最终未能进入基本药物目录，对公司的长期影响主要由公立医院改革方案、非基本药物定价政策等因素决定。
　　事实上，市场根本没有必要反应过激，应该具体公司具体分析。”张明芳认为。“其实，最讨厌的情况是，自己的产品没进去，竞争对手的产品却进去了。比方说保济丸进了，千金片进了，但它们竞争对手的同类产品却没有进入。对东阿阿胶来说，不存在竞品入围的问题，不进确实也没有那么惨，8月19日其他医药股都大涨，只有东阿阿胶在跌。竞品进了目录，自己产品没进的公司，将来会面临较大的市场压力。医药网新闻