维生素市场整体呈增长态势

　　VE价格春节前将呈现稳定态势。11月VE出口均价环比小幅上涨1.8%,医药出口量因需求旺盛继续维持高位,但相比10月份有所下滑(10月份出口中VE粉占比相对较大导致出口量达到全年峰值)。国内主流VE生产商最新报价190元/kg,大客户成交价位于180-185元/kg。

　　VA价格略显疲软,但为2010年留下了上涨空间。11月VA环比出口量下滑6.1%,均价下滑12.1%。目前国内VA粉报价由上月的170元/kg下滑至160元/kg,下游需求因补库存完成而略显疲态。历史上,VA价格一直都是VE的两倍左右,而目前VA价格低于VE,从这个角度看,2010年VA仍然有很大上涨空间。

　　VB2价格小幅上扬,VB5价格仍然处于成本线。11月份VB2环比出口量上升30%,均价下滑0.6%。VB2国内价格因广济药业停止报价小幅上扬至140元/kg,广济计划元旦后恢复报价。

　　2009年12月广济孟州2500吨/年核黄素项目投产,公司合计将拥有7300吨核黄素生产能力,定价权会获得一定提升,但VB2行业产能将进一步过剩。VB5环比出口量上升6.5%,均价小幅下跌1.2%,国内最新报价51元/kg,BASF工艺改进带来的成本降低使得泛酸钙中期价格还将低迷。

　　VC价格如期下行,但销量下滑态势得到控制。VC出口量结束环比连续二个月的大幅下滑,09年11月出口量环比上升24.5%,均价环比下降7%。国家发改委和工信部近期对VC医药行业调查显示,全国已建、在建和拟建VC产能合计超过8万吨,预计2010年底全国VC产能将接近18万吨,2012年将超过20万吨,而全球年需求也仅仅只有11万吨,产能增长速度远高于需求增长。我们对2010年VC价格持谨慎态度。

    　浙江医药、新和成依然是大宗原料药投资的首选标的,同时建议关注星湖科技、天药股份主要产品价格上扬。VE两公司2010年业绩存在30%－40%的增长空间,而明年VA和VH价格可能的上涨也是重要看点。

    　我们预测浙江医药09－10年每股收益2.58元,3.35元；新和成增发在即,业绩释放充分,同时存在高送转预期,09-10年每股收益3.15元、3.77元,2010年VE两公司PE仅10-12倍,建议买入,维持浙江医药51.6元,新和成63元的6个月目标价。

    　星湖科技主要产品呈味核苷酸、利巴韦林、苏氨酸价格处于上升通道,今年业绩将大幅改善;天药股份主要产品地塞米松价格坚挺,明年皮质激素毛利率稳中有升,管理层更迭将有利于公司完善治理,精耕细作,预计2009年增长30%,而2010年将会有20%以上的利润增速,建议关注。