抗肿瘤药品市场增长迅速 相关股票有望爆发

　　数据显示，抗肿瘤药自从2007年超越降血脂药后，一直是全球医药市场的领头羊，2012年的销售额超过700亿美元。

　　700亿美元蛋糕待分

　　业内人士告诉中国证券报记者，未来10年全球抗肿瘤药物的市场空间依然很大，原因有两点。一是全球发病率总体呈现上升趋势，肿瘤诊断药物和治疗药物需求旺盛；二是全球肿瘤死亡率虽然逐年降低，但是肿瘤治疗具有特殊性，患者需要全程接受科学正规治疗以延缓肿瘤进展或防止肿瘤复发，而死亡率降低意味着患者长期治疗的概率增加，由此对治疗药物的需求增加。

　　有数据分析，从2010年全球肿瘤市场份额主要分布来看，美国是全球最大的抗癌药物市场，欧盟和日本其次，三者所占的市场份额分别达到41%、35%和6%。

　　制药巨头罗氏公司收购基因泰克后，成为全球抗肿瘤药物霸主。2010年，全球肿瘤市场企业份额中，罗氏以35.6%的市场份额夺魁。而在2012年，全球抗肿瘤药物销售额排名前10位的药物中，罗氏独占五席，成为最大赢家。美罗华、赫赛汀、阿瓦斯汀、希罗达和特罗凯合计销售217亿美元。2011年至2012年，罗氏抗肿瘤药物家族再添新丁，黑色素瘤治疗靶向药物威罗菲尼获批上市，vismodegib获批用于靶向治疗基底细胞癌，治疗乳腺癌的药物帕妥珠单抗经FDA批准上市，2013年1月新一代靶向药物TDM1获批上市，预计罗氏未来仍将保持领先的霸主地位。诺华凭借格列卫的强劲市场销售位列第二位，二线药物依维莫司和尼洛替尼保持快速增长态势。

　　在中国，医院用药市场中抗肿瘤药物的销售规模近几年一直稳步增长，尤其是2003年至2005年间，增长率达到24.53%。2006年受到国家治理医药购销商业贿赂等因素影响，抗肿瘤药物市场规模增幅趋缓，仅增长了11.10%。2007年至2010年销售规模继续快速增长，2011年达到了587.4亿元，同比增长了17.13%。作为新兴工业国家，中国还处于快速老龄化社会阶段，肿瘤发病率和死亡率还在上升。

　　同时，大病医保在国内逐步推进，抗肿瘤药物首次进入基本药物，在各地区增补进地方医保的靶向药物逐渐增多。在这些有利因素的推动下，中国抗肿瘤药物市场未来仍保持快速增长。

　　靶向药物迎春天

　　近年来，靶向抗肿瘤治疗模式逐渐成为临床“新宠”，在提高疗效的同时，可以大幅度减低患者发生副作用的风险。最近5年来在抗肿瘤领域中居于全球领先地位的瑞士罗氏公司在抗肿瘤产品，尤其是靶向抗肿瘤药物创新研发方面业绩突出。

　　澳门大学中华医学研究院于元元介绍，目前靶向药物的市场表现良好，不仅呈现较快的增长趋势，且占有的市场份额较大。靶向药物通过与癌症发生肿瘤生长所必需的特定分子靶点的作用来组织癌细胞的生长。靶向药物与常规化疗药物最大的不同在于其作用机制：常规化疗药物通过对细胞的毒害发挥作用，由于不能准确识别肿瘤细胞，因此在杀灭肿瘤细胞的同时也会殃及正常细胞，因此产生较大的毒副作用。

　　而靶向药物是针对肿瘤基因开发的，它能够识别肿瘤细胞上由肿瘤细胞特有的基因所决定的特征性位点，通过与之结合（ 或类似的其他机制），阻断肿瘤细胞内控制细胞生长增殖的信号传导通路，从而杀灭肿瘤细胞阻止其增殖，靶向药物不仅治疗效果好，且副作用要比常规化疗方法小得多。因此，基于这一特点，靶向药物的市场表现良好。

　　A股上市公司中从事靶向药物临床研发的公司有恒瑞医药(行情,问诊)、海正药业(行情,问诊)、海王生物(行情,问诊)等。尤其需要引起重视的是，恒瑞医药研发的重磅新药阿帕替尼预计在2014年10月份获批生产。阿帕替尼潜在的市场规模超10亿元，其上市将显著提升恒瑞医药的业绩与估值。

　　香雪制药(行情,问诊):业绩符合预期 高增速有望持续

　　核心观点:

　　一季度净利润增速68%，与此前业绩预告一致

　　公司一季度营业总收入3.56亿元，同比增速70.5%；实现净利润约0.36亿元，同比增速67.9%，对应EPS0.09元，这与此前业绩预告公布的净利润增速区间一致。净利润高速增长的原因一方面是沪谯药业并表，另一方面药品业务较快增长。

　　橘红、小儿化食是药品主要看点，预计今年整体收入较快增长

　　①主导产品抗病毒口服液去年收入4.9亿元，增速放缓至13%，今年在终端提价、连锁药店18支装替换12支等刺激下有望加速；②公司橘红系列去年收入1.2亿元，增长43%，今年在新进广东基药增补的影响下有望维持高增长；③小儿化食口服液作为新进国家基药目录的独家品种，已在上海等地中标，今年将快速上量。

　　饮片业务公告建立电商平台，利于奠定整合者地位

　　饮片业务经过去年的积淀后，今年将成为重大看点:①公司收购沪谯药业后，进行了不少整合，正向广东、重庆、山西等地扩张，预计14年35%增速。②公司拟与长城资产合作成立并购基金，利于饮片业务进一步扩张。③公司拟与亳州市政府合作整合亳州200多亿饮片市场，香雪（亳州）中药饮片电子商务有限公司已正式成立，利于公司奠定行业整合者地位。

　　与458医院合作，肿瘤细胞免疫治疗值得关注

　　公司与解放军第458医院签署了《第458医院与香雪制药联合建立特异性T细胞治疗新技术临床研究中心技术合作项目协议书》。临床技术研究阶段总投资不低于人民币1300万元，合作期限为8年，自2014年3月31日至2022年3月30日。特异性T细胞治疗是可能治愈肿瘤的先进技术，长期看本次合作可能成为公司发展的新一极。

　　我们预测14-16年业绩分别为0.70元/股、0.95元/股、1.25元/股

　　我们预计公司14/15/16年EPS至0.70/0.95/1.25元（2013年EPS为0.40元），目前股价24.50元，对应PE35/26/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　直销牌照获取后开展不顺利的风险、KX02等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。

　　海欣股份(行情,问诊):净利润扭亏为盈系投资收益大幅增加

　　2013年上半年，公司实现营业收入5.03亿元，同比增长0.08%；营业利润5919.43万元，同比增长322.02%；归属母公司所有者净利润5060.13万元，同比增长328.22%；基本每股收益0.0419元。

　　投资收益大幅增加拉动业绩增长。报告期，营业收入小幅增长0.08%，主要原因为公司将亏损的纺织服装业务进行调整关停，而暂存的毛绒面料及毛绒服装业务因国内需求下降，原材料成本上升等原因，基本未能盈利。报告期，营业利润及归属母公司净利润同比增幅超过300%，主要原因:1、出售长江证券(行情,问诊)1060万股，取得投资收益7706万元，较上年同期增加4489万元，从而使投资收益总额大幅增长122.36%至1.36亿元；2、确认长江证券分红3130万元，较上年同期增加1459万元；3、医药企业收入同比增长7.1%，收入占比持续提升至目前的46.5%，且医药业毛利率同比增长0.6个百分点至21.55，故产生收益1041万元，较上年同期增加459万元；4、停产企业合计亏损464万元，较上年同期减亏201万元。

　　公司业务逐渐转型。公司曾经是国内毛绒产品龙头企业之一，随着公司组建上海海欣生物技术、江西赣南海欣药业、苏中海欣制药、西安海欣制药等医药公司，同时参股苏中药业集团，公司经营策略逐步转向医药生产和销售。目前，面料及服装业务的营收占比逐渐降低，而医药收入占比逐步提升至46%左右。

　　公司将继续采取关、停、转等方式加强纺织制造企业的整合与管理，逐步缩小面料及服装业务规模，医药产业是公司未来重点开拓的领域。公司目前正在研发的抗原致敏的人树突状细胞可用于治疗直肠癌，是国内首个自主研发的获得国家药监局批准的、针对晚期大肠癌的APDC治疗性疫苗。该研发项目于2012年7月底已获得国家食品药品监督管理局下发同意进行Ⅲ期临床试验批件。目前，已在北京、上海、浙江等地初步选定20家医院为临床研究单位，并建立了“细胞治疗产品的数据管理系统”。按目前制定的APDC项目Ⅲ期临床试验方案，预计Ⅲ期临床试验需三年以上时间，试验结果也具有不确定性。由于项目本身无法大规模量产，短期内不能为公司带来实质性收益，而未来能否使医药业务受益并带动营业总收入的上升仍需观察。

　　盈利预测与投资评级。目前，公司拥有可供出售金融资产账面价值约12.37亿元占资产总金额30%以上，受金融市场影响加大。因此我们判断公司难以通过主营业务实现持续盈利。故暂未对公司的盈利做出预测，也未给予相应评级。建议关注医药在研项目进展情况以及纺织服装产业整合情况。

　　风险提示:疫苗实验结果不确定风险；纺织服装产业整合低于预期的风险；原材料价格波动及期间费用高企削弱企业盈利能力的风险。

　　中珠控股(行情,问诊):毛利率下降导致业绩下滑

　　2011年一季度业绩概述:公司实现营业收入1.06亿元，同比下降0.47%；营业利润181.46万元，同比下降71.05%；归属母公司所有者净利润179.84万元，同比下降72.84%；基本每股收益0.01元/股。

　　业绩下滑源于毛利率下降。公司于2009年8月完成重大资产重组，主营业务为房地产和医药双主业经营格局，2011年起由于房地产调控政策影响，公司开始向矿业投资战略转型。

　　2011年公司营业收入与去年同期基本持平，而净利润出现较大幅度下滑的原因在于本期公司房地产可售及可结算资源大幅减少，而低毛利的医药业务收入占比提升，导致公司综合毛利率同比下降4.7个百分点至18.3%。

　　短期偿债压力依然较大。截至2012年一季度末公司账面现金为2.03亿元，较年初增长47%，主要源于销售及融资增长，但对于短期负债和一年内到期非流动负债的覆盖度依然较低，仅为53%，短期债务占到了有息总债务的68%，短期偿债压力较大。扣除预收款项后的真实负债率为38.73%，长期财务杠杆不高。

　　资产腾挪，向矿业投资全面转型。2011年公司继续推进战略转型，出售了闲置的地产项目以及盈利能力有限的两家混凝土，收购了广西捷尧矿业68%股权，并与浙江中电签署《广西梧州稀土资源开发合作框架协议》拟参与广西岑溪市稀土资源开发，资产结构全面向矿业投资转型。

　　关注捷尧矿业开采进展。由于广西稀土项目公司仍处于意向阶段，目前公司矿业资产主要为捷尧矿业金矿。该金矿采矿权范围内的保有（332）+（333）资源储量为25.87吨，金金属量243.43kg，平均品位0.94g/t，根据公司提供的评估报告书，假设公司能够每年实现合质金含Au金属量1125千克，按232元/克计算，每年可实现2.61亿元销售收入，在公司完成相关手续实现开采后将有望成为公司稳定收入来源。

　　盈利预测及投资评级:我们预计2012-2013年每股收益分别为0.29元和0.37元，以最新收盘价18.83元计算，对应动态市盈率为65和51倍，维持“中性”评级。

　　康恩贝(行情,问诊):收购嘉林药业股权 寻求深入合作机会

　　事件:

　　6月14日ar公司公告以3600万元收购受让北京华商盈通投资有限公司（以下简称: 华商盈通） 持有的北京嘉林药业股份有限公司（以下简称:嘉林药业）33.55万股股份，占股1.1%。

　　评论:

　　内生外延双轮驱动成长，维持增持评级。维持盈利预测， 2014~2016EPS 为0.59/0.67/0.80元，公司充分利用外延整合的方式弥补自身产品线竞争力的不足，并购逐步从针对品种并购过渡到强强联合的打造综合平台式的整合。公司依靠内生+外延协同互动的增长方式，突破自身的资源限制，实现跨越式增长，维持增持评级，目标价18元，对应2014PE 30X。

　　阿托伐他汀钙为嘉林药业的核心品种。嘉林药业1999年抢仿了辉瑞的阿托伐他汀钙，获得10mg 规格。依靠自建队伍的学术营销，阿托伐他汀钙片（商品名“阿乐”）快速上量，06~11年复合增长超过50%，目前销售额超过5亿元，占公司收入的90%。根据中国药学会统计，阿乐的市场份额约为16%，原研辉瑞制药的立普妥约占80%。新批新东港10mg片剂与天方药业的胶囊规格因销售实力制约，规模较少。

　　获批企业增加，阿乐竞争风险加大。据CFDA 数据，目前阿托伐他汀钙的制剂注册申请在20家以上，其中包括恒瑞医药(行情,问诊)和正大天晴等销售实力较强的企业，预计1~2年内获批。作为处方药品种，2014~2015年正处于非基药招标的关键时期，仿制药申批节奏将对阿乐销售有重要影响。

　　收购1.1%股权意在深入合作。嘉林药业股权相对分散，大股东美林控股为多元化投资集团，占股47.72%，其他多为财务投资者。公司收购1.1%股权，作价3600万，PE13X，PB4.6X，为继续并购表达了较高的诚意。嘉林药业的收入和利润规模较大（2013年收入11.2亿，净利润2.51亿），关注的工业企业较多，并购价格较高。未来仿制药获批对业绩冲击有待观察，若收购价格过高，并购风险较大。

　　外延合作整合，增强产品线竞争力。公司在心脑血管领域产品布局已涉及冠心病等众多领域，如果后续能并购嘉林药业，获得阿乐的销售权，将填补公司在降血脂领域不足，形成优势心脑血管的产品群。

　　2014年世界卫生组织最新《世界癌症报告》显示，中国2012年新增癌症确诊人数约307万人，占全球总数的21.8%。其中，肺癌每年新发病例约60万人，死亡约49万人，发病率与死亡率皆名列各癌症榜首。排名其后的依次为乳腺癌、胃癌、肝癌和食管癌，而肝癌、胃癌、食管癌和结直肠癌也挺进死亡风云榜五强。此外，女性甲状腺癌患病率上升趋势明显。