自09年下半年始医药股增长势头强劲

　　医药股自2009年下半年以来表现良好，当前创出历史新高，最新市盈率(TTM法)在45倍左右，相对市场整体25倍估值水平溢价80%，高于35%的历史平均溢价，处于较高估值水平。

　　最新数据显示，2010年1-2月，医药制造业(不含医疗器械)实现累计收入1430亿元，同比(较上年)增长28%；取得利润总额147.5亿元，同比增长45.7%，增速均处于2008年以来较高水平。

　　而且，医药行业1-2月出口交货值达到130亿元，同比增长37.2%，远超过历史水平，出口反弹非常强劲。

　　我们认为，受益于医改推动，2009年医药行业在内需强力推动下取得了较好表现，而医保目录扩容和基本药物制度的正面影响将在2009、2010年持续体现，“出口复苏+内需拉动”正是贯穿其中的主题。

　　受出口复苏影响的化学原料药和中间体、特色原料药、医疗器械、传统中成药和中药饮片将有所获益。从内需拉动看，我们看好化学制剂、有独家品种的中成药、血液制品和人用及动物疫苗行业。

　　不过，考虑到今年医药行业面临出口+内需的双重拉动，盈利增速和确定性较好，展望未来6-12个月，医药股普遍存在绝对收益区间，在经济走势不明朗的大环境下具有良好投资价值。

　　更具体地说，首季度业绩增长较快的企业云南白药、东阿阿胶或将有短期表现动力。估值方面，上海医药、珠集团、华东医药等仍低于行业平均，有回归动力。