力生制药实现化学原料药和制剂一体化

　　发行前:天津市医药集团有限公司为本公司控股股东,天津市国资委为实际控制人。公司系由天津市力生制药厂整体变更设立,主要从事化学制剂、原料药等生产销售;主要产品有心脑血管系统用药(抗高血压药"寿比山"牌吲达帕胺片为代表)、抗感染药物(抗真菌药"美扶"牌伊曲康唑胶囊为代表)、糖皮质激素类药物("生化"牌氢化可的松琥珀酸钠为代表)等种。

　　化学药品制剂行业作为医改明确受益的子行业,其利润增速明显快于医药行业整体水平,预计未来几年该行业的利润增速仍能维持在25%左右运行。

　　力生制药，在国内现有的33家吲达帕胺批准文号的生产企业中，是最早进行吲达帕胺产品开发和生产的厂家,在吲达帕胺的市场销售份额上一直拥有绝对优势,市场占有率超过70%,2009 年销售量约6.48 亿片,近十年来每年产销量的增幅为20%左右。

　　力生制药09 年收入构成:心血管及降压类、激素类、其他类药物、房地产业务分别为2.54、0.62、2.09、0.69 亿元,分别占总收入比重为42.63%、10.38%、35.00%、11.57%,分别占毛利比重为59.11%、12.06%、19.50%、9.08%。

　　报告期内营业收入、净利润保持稳定增长,复合增长率保持在23%、8%左右。

　　在报告期内,公司的综合毛利率比较稳定,波动较小(剔除房地产因素);产品价格变化较小,由于公司的主要原料自行生产,因此上游原料的价格的波动并未对毛利率产生较大影响。

　　本次募集资金项目投资总额约为86,768.40 万元,主要用于对新冠制药进行增资和48%生化制药股权收购。5 年达产后将新增销售约16 亿元。

　　风险提示:

　　力生制药原材料供应价格波动风险、药品限价风险、市场竞争风险预计公司 10-11 年EPS 分别为0.96 元、1.16 元,对应行业可比公司,考虑公司的成长性,考虑目前市场创业板估值较贵的现实情况,预计上市首日价格区间为45-47 元。