从CRO到AI药物研发：年夜平台的故事还能讲多久？

把光阴拉回到2015年12月，彼时照样纳斯达克中概股的药明康德，在某日开盘后发布将以33亿美元实现公有化。作为昔时第25家从美股退市的中概股，回归A股自然是下一程。只是，面临医药行业之外的海量非业余投资者，若何讲分明这家CRO巨擘的代价，颇令卖方阐发师有些头疼：既要艰深易懂，又要想象空间有限，单纯外包服务显然是不够性感的。

思前想后，券商精英们突然发现，垂直畛域的BAT如同是个不错的类比。于是乎，各家研报开端一再使用这类颇具冲击力的题目：药明康德——中国立异药的千亿平台，医药行业的阿里巴巴。

平台：性感的守业故事

平台成为性感的观点，得益于互联网年夜厂的加持（这个词如同也是年夜厂最高频的黑话之一）。“互联网+”盛行那几年，从一级到二级，无论哪个行业的公司画年夜饼，要是不顶上平台的帽子基本欠好意思出路子演。投资机构，尤其是TMT基金，也乐得为平台故事买单，摇着钞票不问价冲出来，然后回身就冲LP说，你看，咱们曾经规划了N个行业的BAT。惋惜好景不长，以ofo为代表，几年上去崩了一批众星拱月的平台公司，各路投资机构也不再那么容易被忽悠。

不外在生物医药行业，尤其在中国，平台观点仿佛依然不乏蜂拥者。这年夜抵是由于既往崩盘的平台多以消费行业为主，门槛不高，投资人几经教育，究竟照样能看明确谁是忽悠。相较而言，向来高冷的生物医药行业，业余壁垒摆在那边，年夜多半投资人判断的底气究竟不那么足。加之A股和港股上市的诸多CRO，若干都还在讲些平台观点，始终以来也确切享有比国外同业超过跨过甚多的估值。一来二去，拿平台讲故事在中国的生物医药行业貌似依然博眼球。

生物医药行业诞生超年夜型平台？难

当下国际生物医药企业，能搭上或许搭过平台观点的，除各家CRO外，年夜抵还有这么几类：

1）领有各种型小分子或年夜分子药物发现技术的研发公司，既往出镜率较高的曾有DEL、噬菌体展现、人源化小鼠、多肽发现等技术，以后最热点的则无疑是AI 药物研发。

2）营业具备摸索发现新靶点后劲的公司，这些能够是基因组、转录组、、单细胞测序等组学技术，或许也包含某些Biomarker发现营业。

3）在药物剂型、晶体等方面有实力较强，或许有共同技术劣势的公司。

平台是个好故事，营业稀缺且性感，将来支出想象空间有限，乃至以后烧钱浪费都可以被加倍容忍。君不见从BAT到TMD，哪个千亿公司不是烧钱烧进去的？这些逻辑听起来全无不妥，只是，生物医药公司，可能诞生互联网年夜厂这般超年夜型平台公司吗？

坦白地说，能够性不年夜。

可以看到，无论中国或美国，以后一切的互联网平台根本都是to C营业：基于规模海量消费人群带来的流量。当然还有各类变相垄断，终极变现为营收。生物医药行业则否则，简直一切的新兴公司的营业都属于to B。做服务因此各种企业为客户，做新药的最终目的，无论license out或许并购，本质上也是to B真个生意。即便曾经冲出几家Biopharma，其to C支出增长的形式和后劲也远非互联网那种指数型增长。

上规模的生意做不了，单环节垄断的生意能不克不及做呢？很遗憾，如同也不太能够。

次要照样由于立异药研发的链条切实太长。众所周知，立异药的研发本钱和光阴次要照样在前期的验证。相较而言，临床前的光阴和本钱所占仅十之一二罢了，药物发当初此中的占比就加倍眇乎小哉了。倘若劣势在于提升效率、延长光阴、下降本钱，纵然确如其事，客户整体获益却未必显着。既然你替客户省不了几个钱，没理由人家乐意为你花更多钱。

主打全新药物发现技术，或许基于组学新技术发现新靶点，可能进步新药研发胜利率，看似却是个更好的卖点，可成绩依然在于简短的研发链条和昂扬的前期投入。当新平台产出的新分子尚未推动到足够前期，乃至获批，所谓进步的成药率并不克不及获得无效证明，临床前的优效数据，力度究竟无限。Humira的上市使得噬菌体展现与小鼠杂交瘤挑选技术开端交相照映，而GSK2982772的II期临床研讨终止则使DEL技术蒙上暗影，新平台的命运便是如许与本身药物的命运绑定。至于基于组学新技术发现的新靶点，期待自然是有，可是更多的信念仍旧有待临床验证。

规模上不去，垄断成不了，真实获益有待漫长的前期验证，这就是生物医药公司试图打造平台面对的窘境。

服务 or 产物，无非是这两条路

全新而稀缺的技术自是有代价的，只是这个代价必要以本身婚配的贸易形式来完成生长，而且要有感性预期。腾讯电商一直玩不转，阿里社交做成了路人皆知的笑话，拿错脚本的互联网年夜厂尚且走不上来，生物医药企业倘若硬要学人家去做平台，其成果势必只能是数典忘祖，东施效颦。

有鉴于此，关于生物医药企业而言，不论起步喊什么标语，事实途径终极照样只能回归到两条：要么做服务，要么做产物。

倘若做服务，就要一起把规模继续做年夜，这是从前发迹的CRO们选择的途径。必要注意的是，这些CRO的规模扩张，无一破例都是某单项营业（化学合成、药代、临床等）起步，通过营业类型，也包含客户类型，多元化完成扩张（药明康德乃至将触角伸莅临床营业），时代必然还包含频仍的并购。这背地逻辑也再度佐证，生物医药研发简短而繁冗的环节，繁多营业的代价天花板终究无限。一招鲜不行能吃遍天，要上规模，就得面向新营业开疆拓土。