无核心竞争优势 亚太药业难成气候

　　位于浙江绍兴的亚太药业，专做抗生素类普药类企业，其前身是集体企业改制而成。公司主导药品有罗红霉素、阿奇霉素、头孢氨苄等，主要所处的细分行业为抗感染药物子行业下的大环内酯类和头孢菌素类药物。这是一家没有独特药品和原料药受限的抗生素生产企业，目前没有发现亚太药业能让未来业绩产生预期优势的项目。

　　仅上市4个月业绩大变脸

　　7月13日，亚太药业发布今年上半年业绩修正公告，今年上半年净利下降10%~20%，而此前在其今年一季报上显示，净利润与上年同期相比预增不超过30%。这是一家没有特点，未来发展没有特别预期，没有核心竞争优势，“很难被抬上桌面”的药企。

　　业绩大变脸的主要原因是，滨海原料药品项目已建成，但报告期内未取得 GMP 证书，2010 年上半年该项目设备折旧、人工及能耗、研发投入等成本较上年同期大幅增长。而在招股书中，东方证券对上述成本的大幅增长可能性未作任何提示。

　　亚太药业董秘办的沈小姐坚称，“业绩下滑主要原因就是公告上显示的内容”，但却回避了公告中滨海原料药项目的具体情况。

　　亚太药业招股书上，未能看出滨海原料药与募投项目有何关系，也无法得知该项目的数据。从其公告上显示，上年同期净利润为2494.10万元，据其之前预计的净利润约为 3200万元，修正成约为2000万元，相差约为1200万元。

　　董秘办的沈小姐介绍，这个滨海原料厂于7月份已经获得GMP认证。亚太药业7月份公告显示，只有阿奇霉素原料厂获得GMP认证。根据亚太药业招股书，募建的项目扩建年产片剂3.3 亿片生产线项目与滨海原料药品厂相似，其扩建计划投入费用为2592万元。

　　原料药生产项目作为短板项目对亚太药业非常重要，只是目前其还未掌握原料生产工艺，仍然需要从大的化工企业进货。而近期，原料价格已有上涨迹象或趋势，这会考验亚太药业的盈利能力。

　　2007~2009 年，亚太药业产品综合毛利率分别为27.06%、27.35%和30.00%，毛利率稳步提升。公司产品多为技术成熟的普通药品，技术壁垒低，竞争激烈。此外，公司面向基层低端市场，这类市场对产品价格较为敏感，所以公司的毛利率处于一个稳定又合理的水平。因为基层市场营销费用低，仅为7%左右，所以公司销售净利润率达10%，处于行业中上水平。

　　现在因为原料价格变化，有可能直接影响公司净利润额。有分析师认为，如果亚太药业不改变现状的话，很难在资本市场被关注。

　　新药研发能力差

　　目前亚太药业拥有5 种剂型共63 种通用名药品品种、89 个规格药品品种，产品治疗领域涉及抗生素、抗病毒、心血管、消化系统、解热镇痛等五大类；其中，列入国家医保目录的批文品种66 个，甲类医保用药36 个、乙类医保用药30 个，列入国家基本药物目录（基层医疗机构使用部分）28 个。

　　去年公司列入国家医保目录产品和列入国家基本药物目录产品的收入占主营业务收入的比例分别为94%和43%。从其公布的数据来看，公司主营的三大产品分别是罗红霉素胶囊、头孢氨苄胶囊、阿奇霉素，三者同属抗生素品种。虽然这三种药在各自细分药品中属于龙头品种，但对于化学药业来说，都是属于没有门槛的品种，没有独特竞争优势。

　　亚太药业的罗红霉素胶囊产量位居全国第一、头孢氨苄胶囊产量位居全国第四、阿奇霉素产量位居全国第二。去年年三大产品销售收入分别达到6813万元、4504万元和5619万元，占主营业务收入40%。

　　亚太药业作为仿制药企与其他药企相比，既缺乏让人眼前一亮的药品，又无原料工艺技术优势。仅从罗红霉素和阿奇霉素来说，虽然罗红霉素产量为3.6亿粒位居国内第一和阿奇霉素产量为4341万片为国内第二，但两种药的原药工艺，亚太药业都没掌握，只是单纯的制剂企业，对产品利润根本没有控制力。

　　亚太药业目前的在研项目，基本以仿制药为主，需要创新的部分，大部分交由其他单位。因此，爱建证券认为，亚太药业的新药研发实力偏弱，募投项目难以在短期内解决公司研发短板。