医药股投资“看点” 卫生部的重中之重

　　据港媒报道，近日卫生部下发今年工作重点，一众医药股乘势炒上，然而，过去一年医药板块受制于国家药品价格限制，走势疲软，整个行业前景究竟如何？今期另类一点，邀来创投基金合伙人指点乾坤。创投基金（Venture Capital）由于以私募形式集资，又主要投资于未上市的企业，故常神龙见首不见尾。有幸于去年底在科学园举办的《2011创新科技亚洲会议》暨“香港创投/天使会议”中，与不少创业投资家和“天使”交流，后更邀来富达亚洲风险投资（Fidelity Growth Partners Asia）专注医疗保健行业的合伙人陈立实，详谈医药板块前景。

   
　　过去10年，中国医药工业以约20%的复合年均增长阔步迈前。根据世银报告，中国整个医疗保健产业只占GDP约5%，远低于全球的10%平均值，增长空间非常大。除了产业仍处高速成长期，针对医药板块，陈立实还提出了三大增长动力：国民财富增加：中国过去10年GDP年均增速超过10%，随着收入增加，国民丰衣足食，一些与生活习惯密切相关的慢性病，如糖尿病、心脏血管病和癌症也相应增加，专治这类慢性病的药物需求也相应大增；未来几年很多外国专利届期满，为中国药厂大量复制生产此类专科药缔造了良机。另外，强大的中产阶层成形，保健意识增加，故之然对医疗需求也趋升。

 
　　人口结构变化：根据联合国预测，中国65岁以上人口在2010年至2020年将以5.3%的年复合增长率递增，由现时占总人口8%，增至2020年的12%和2030年的17%；另外，由于城市居民医疗开支一般较农村高出3至4倍，随着城镇化持续，以及政府加强推动“新型农村合作医疗”制度（农村版医保），农村医疗需求将是另一强力增长动力。

 
　　医药创新：内地政府为了鼓励药企创新，通常不会将“创新药”限价，或容许一个比较大的订价空间。除了自主创新药，首次进入市场的仿制药也可享一定溢价，因此鼓励了内地药企把握机遇仿制到期的外国专利药。由于外国专利药价昂贵，大部分都不在医保和基本药物目录内，不能报销，一旦专利药变成便宜的仿制药，入选机会便大增，特别是高端的仿制药，有技术壁垒，避免了恶性竞争又可享医保目录带来的销售量增长。另外，内地有“以药养医”习惯，医院从药物销售中提成15%左右，药物销售占了医院收入一半，故医生也会倾向替病人开较贵的独家品种药物和高端仿制药。
 

　　谈到专利药（patent drug）到期，2011年和2012年是其中一个高峰。“专利药的专利到期后，届时就会有很多仿制的通用药（generic drug）出现，价格会暴跌。专利药一般比通用药贵4至6倍，企业如能研发出新药，就能申请15至20年的专利，其间毛利率可维持在70%至80%。”

　　专利药到期，中国药企纷纷瞄准是次仿制良机分一杯？。年销曾超百亿美元的降胆固醇药立普妥（Lipitor）在去年11月到期，立普妥在中国降血脂药市占率约4成，与“伟哥”并称为辉瑞两大台柱；另外，今年也有总值超过280亿美元的主要专利药到期，在未来5年，全球前20只最畅销专利药便有18只到期，总销售额1，400亿美元（见表一）。研究机构IMS预计，中国到2015年通用药市场规模会较现时倍翻至逾900亿美元。
   

　　生物医药作为“十二五”七大战略性新兴产业之一，那么它的增长前景是否比整个医药板块光明？“西药主要分两大类，分别是小分子药物（small molecular drug，或称化学制药）和生物制药（biologics），前者纯由化学物质组成，后者是以基因工程、细胞工程或发酵等技术，利用生物体来生产基因重组蛋白和抗体产品。虽然中国政府公布的七大战略性新兴产业包括了生物医药，但其实政府对生物或化学医药创新同样支持，只是生物医药在1980年代才被开发出来，潜力巨大。”

   
　　人类基因图谱于2002年才完成解密，基因治疗、基因疫苗和干细胞工程等产品也陆续在开发当中。基因重组胰岛素是首只被开发出来的基因重组蛋白药物，在此之前是猪或牛的胰岛素来治疗糖尿病，长期使用会造成排斥；基因重组蛋白则是完全依照人类胰岛素基因密码来复制胰岛素，不会有排斥现象，联邦制药（行情，资讯，评论）（03933）就是生产这类重组人胰岛素，不过在港股市场中鲜见真正高端的生物制药公司。