医药生物的“进攻”时期

　　从要点分析上我们需要重点关注：一是基层机构将全面推开儿童白血病、儿童先天性心脏病、终末期肾病、乳腺癌、宫颈癌、重性精神疾病、耐多药肺结核、艾滋病机会性感染等8类重大疾病保障工作，同时将12类疾病纳入重大疾病试点范围；同时在基层将全面推进门诊总额预付、住院按病种付费等多种支付方式改革；我们预计未来费用控制具体方案将首先在基层医疗机构展开，其中整体费用控制将是重中之重。

   
　　二是对基本药物提出了具体目标，其中有三点值得关注：1、一扩大国家基本药物制度实施范围，同时逐步将非政府办基层医疗卫生机构纳入实施范围；2、将开始开展国家基本药物目录(2012年版)的制订工作，并推动其他医疗卫生机构逐步全面配备并优先使用基本药物；3、对基本药物中独家品种、紧缺品种以及儿童适宜剂型试行国家统一定价、定点生产。我们对这种定点生产的方式是否合适还难以定论，但是这在一定程度上抑制了市场竞争，回归了计划经济方式，新一批基药对企业的影响我们认为很难对企业形成诱惑，未来不排除部分独家品种退出基药的可能。

   
　　三是公立医院改革进入攻坚阶段，未来将在试点城市围绕政事分开、管办分开、医药分开、营利性和非营利性分开进行体制机制改革，试点地区也将确定300个左右，并在人口较多、基础较好的县(市)开展县级医院综合改革试点。目前我们对医药分开持观望态度，由于中国的大部分医疗资源集中于三甲等大型综合性医院，因此县级医改方案短期很难对市场造成重大影响，根据最新IMS预测中国2012年药品销售增速依然可以保持15%以上，因此短期药品市场格局变化不会太大。

   
　　虽然医改进入攻坚阶段，不确定性在增加，但是我们对国内医药市场依然抱有信心：首先从行业趋势看，2012年，中国医药市场依然会持续扩容，预计规模将以14%--17%速度增长。同时随着医药需求和医保体系健全，我国将成为全球药品消费增长最快的地区之一，有望成为仅次于美国的药品市场；人口老龄化以及社会对生活质量的不断追求都将成为行业增长的引擎。

   
　　医药企业数量在不断减少，在政策挤压和日益激烈的市场竞争压力下，部分小型制药工厂、商业公司将会淘汰出局，优质企业有望得到更大的发展空间；国家也在十二五规划中指出，2015年要达到一定数量和规模的大型企业。我们预计2012年并购重组在医药界依然会如火如荼。

   
　　同时随着医改的不断深入，占70%的城市医疗市场将不断向基层转移，未来基层市场有望得到更大的发展空间，因此医改中带来的市场机遇也在不断呈现； 目前整个医药板块估值(TTM)为26倍PE，相对A股(扣除金融板块)溢价率为50%，处于2004年以来的历史平均水平，已具备投资价值，同时在整个经济不太景气的情况下，医药股作为刚性需求是最好的防御品种，短期我们建议关注具有品种多样以及受医改影响相对较小的上市公司，包括东阿阿胶、云南白药、汤臣倍健、昆明制药和华东医药等优质企业。