医药并购大潮已过 进入战略相持阶段

　　经过两年的医药并购大潮之后，医药商业领域在2012年开春之后，变得出奇的平静。相比去年年初争相并购而形成的激动人心的“三国志”局面，似乎已经进入了战略相持阶段。在这个安详的春天，去年行业那种硝烟似乎已经散尽，大规模的并购并未在今年体现出来。从账面上看，无论是国药、上药、华润还是九州通，在今年3个月过去之后，依然没有新的大并购出现，而去年这个时候，上药并购北京中信；华润并购江苏礼安。但是今年，这样大手笔的并购应该不会出现。

   
　　虽然随着基本药物制度的建立，医药商业正在逐步走向集约化。从理论上讲，我国医药商业的集中度应该加速提高，兼并和重组的力度应该更大，但随着几大企业在基层市场上的逐渐深入，几大巨头的突击步伐纷纷放缓。从目前来看，并购放缓基本将成为2012年医药商业的主旋律。

   
　　医药商业巨头放缓步伐有几个方面的原因。首先，去年以来的并购，使得被并购企业都要付出更高的溢价，在这种情况下，优势的医药商业资源很难在一个合理的价格进行兼并，而权衡之下，很多企业在选择并购对象时都开始变得谨慎。一些地方龙头根本不能接受被别人并购的命运，例如国药收购重庆医药等计划就很难实现。

   
　　其次，去年，无论是国药、上药还是华润，其医药并购的目的不仅仅是消灭竞争对手，更多的还是打算借机进入陌生的市场领域。因此，在并购之后，几大企业都在投入大量的资金建设物流中心，而动辄每一个物流中心都要花费几亿元的投入，而由于被并购的企业虽然有客户资源，但是却无法满足继续扩张的需要，不得不继续建设物流中心，而大规模的投入几乎吸干了这些公司有限的现金流。

   
　　以国药为例，公司在辽宁、河南、湖南、四川、江苏、广西、甘肃等地的物流中心都在筹建或上马建设过程中，这也是国药历史上建设最密集的时期。每个物流中心的投入都在1.5亿~2亿元左右，这些固定资产的投资占用了国药的很大现金流，使得国药在并购上的投入捉襟见肘。从去年几大商业巨头的年报来看，现金流甚至都呈现了负值，因此，对于医药商业巨头来说，暂时放下继续并购的想法，选择与更多的企业进行合作才能继续前进。