恒瑞 09或是创新年

　　2月17日，被认为是创新先锋医药股的恒瑞医药年报出炉：公司2008年实现营业收入23.93亿元，同比增长20.80%。归属于母公司的净利润为4.23亿元，同比增长1.97%。恒瑞医药董秘戴洪斌表示，公司年度业绩大幅增长主要因公司销售收入增加、管理费用率降低、报告期内公司所得税率按高新技术企业的15%缴纳所致。

　　尽管业绩显露出主营颇丰利润微薄的迥异，但依然有投资机构看涨恒瑞。有行业研究人员指出，就恒瑞医药年报看，虽然去年公司净利润仅4.23亿元，同比增幅仅1.97%，但实际上，若扣除非经常性损益后，恒瑞医药去年净利润为5.70亿元，同比增长一倍之多。安信证券2月20日发布投资报告称看好恒瑞医药，并认为其股价在未来12个月内，有望达至46元的目标价格。

　　不过，高华证券则认为，恒瑞医药未来12个月目标价为28.8元，还有31%的下行空间。

　　’08年报主营颇丰利润微薄

　　谈及公司上年业绩为何主营收入颇丰而净利增长微薄的原因，戴洪斌表示主要缘于公司对股票投资造成的投资收益损失。年报显示，去年恒瑞医药买入中国石油等股票，合计亏损1.35亿元。但他同时指出，2008年公司通过高新技术企业认定，并根据相关规定，所得税税率自2008年起三年内将按15%的税率征收，这已经给公司带来了可观的改变。“少了10%的所得税，2008年就给恒瑞贡献了5000万的利润。”

　　公司年报中扣除非经常性损益后的药品经营性业绩为1.10元，同比增长约100.05%的良好成绩。对此戴洪斌表示，2008年公司业绩强于预期的表现主要源于规模经济、新产品推出减少和有效的成本控制所带来的销售管理费用下降。据本报记者从恒瑞医药年报所见，2008年销售管理费用在销售额中的占比从2007年的63.5%大幅下降至2008年的56.2%。此外，2008年公司有效税率从2007年的17%降至低于预期的7%，这也是盈利增长强于预期的原因之一。

　　安信证券报告指出，排除证券投资、营业外收支、所得税等因素的影响，恒瑞医药的药品经营性利润同比增长了68.18%，主业增长强劲。同时，去年公司加大了对抗肿瘤药、抗高血压药和手术用药的学术推广力度，三大类产品均增长较快。抗肿瘤药销售约14.7亿元，同比增长约23%；其中除成熟产品奥沙利铂、亚叶酸钙增长较慢外，多西他赛、伊利替康和来曲唑分别同比增长19%、37%和50%。心血管药物厄贝沙坦实现销售收入6000多万元，同比增长90%。手术用药销售2.65亿元，同比增长56%。

　　然而，高华证券分析师对于恒瑞医药未来增长趋势表现较为冷静。他认为，恒瑞医药销售管理费用的下降趋势可能被2010年及之后新产品推出带来的运营成本的提高所抵消，预计公司2008~2010年盈利的年均复合增长率为24.2%，其主打产品多西他赛和奥沙利铂趋于成熟是其增长放缓的主要原因。

　　’09新药研投或创新高

　　事实上，恒瑞医药被业界普遍看好，并一再被投资机构炒高的主要缘由是其不可小视的创新能力。而恒瑞医药也透露出今年将努力创新投入的计划。

　　据了解，恒瑞目前创新药种类较多，包括肿瘤、心血管、增强免疫力、抗生素、生物工程、预测血小板血液因子技术等方面。有投资机构认为，2009年恒瑞新的增长点是造影剂碘氟醇、阿曲库胺、顺阿曲库铵、厄贝沙坦和七氟烷，新的过亿品种预期将诞生。

　　中投证券报告指出，2009年恒瑞医药创新药物有望上市，海外新药临床将起步。公司的专利药品卡屈沙星和艾瑞昔布已申报生产，很有希望获得新药证书；抗肿瘤专利药物甲磺酸阿帕替尼顺利进入Ⅱ~Ⅲ期临床。同时，在国际化方面，恒瑞已经有4个原料药通过FDA认证，2009年将在制剂认证上取得突破，同时还将推进专利药物的海外临床工作。恒瑞在受益于国内抗肿瘤、精麻类药物市场高速成长的同时，作为国内创新药企的代表将率先实现从仿创型药物到创新型药物的转变。

　　戴洪斌称，2009年公司在研发投入方面还没有做明确预算，但预计今年研发投入肯定超过2008年。他还透露，目前恒瑞很多创新药已经进入临床阶段，其中亦包括今年到美国申请临床等计划。此前恒瑞曾表示，其在2008年新药研发方面预计将投入1.6亿元，而据其年报显示，上年公司实际在研发方面总投入达2亿元。

　　据《医药经济报》记者了解，恒瑞医药的创新药孵化基地建设、创新药物研究开发技术平台建设、药物大品种技术改造（多西他赛）以及4个创新药物的临床及临床前研究入选国家“重大新药创制”专项项目，在项目年度里将获得国家扶持资金7200万元。同时，公司大浦原料药基地二期工程目前已接近完工，并已通过美国FDA对原4个原料药转移到大浦生产的认证；3个通用名药制剂已向美国FDA提交了认证申请，预计4月份FDA将到公司检查，10月份通过认证。

　　长江证券行业研究员认为，恒瑞医药在抗肿瘤药领域的产品丰富，衔接良好，手术用药也逐渐成为公司的一个重点方向。目前恒瑞医药积极开拓心血管、糖尿病等领域，并显示出持续增长的潜力。而公司的创新药物即将获得生产批文并投入生产，多年积累的创新成果将在2009年开始显现，长期增长趋势值得期待。