投资主题回归基本面

　　2009年一季度在新医改的支撑下，医药板块以远远跑输大盘收场，在接下来的二季度，财报利好、新医改实施细则出台均将继续发酵，板块是否能够冲破偏弱格局，备受多方关注。

　　日前，国内券商纷纷发布2009年第二季度策略报告，在分化中寻找受益股成为诸多策略的基调。鉴于医改的普惠期将有可能结束，上述策报大多认为二季度选股策略应回归基本面，坚守龙头，选择受益股。

　　医改普惠期可能结束　　

　　“2009年之后，医药行业医改的普惠期将有可能结束，随之而来的是更加明显的公司和细分子行业分化。”国金证券2009年医药行业第二季度策略报告中如是写道。

　　该证券公司首席医药行业分析师黄挺在接受记者采访时表示，其最新的理解判断是，从2008年开始，医药行业新增需求的绝对量已经减少，进入了高基数、低增长的时代，因此对于过分依赖人口需求增量的细分子行业，2009年应持谨慎态度。

　　记者注意到，目前国内各大券商在二季报中对新医改的理性分析开始增多。国信证券二季度策略报告指出，医改对个股的影响，需要具体分析政策细则对上市公司短中期的具体影响，并重新调校投资策略和配置水平，以平衡长期趋势和短期业绩及估值水平。

　　不过，也有医药行业分析师积极看待新医改可能出现的重大变化。

　　中信证券研究部医药行业首席分析师姚杰向记者表示，基本药物用“集中采购”取代“定点生产”，是更适应市场的行为：原来“定点生产”是保护少数企业，但不公平；现在“集中采购”更体现了公平竞争的原则。

　　“这样并不会削弱优势企业的竞争力，因为方案要求在基本药物的选择要质量与价格兼顾，我们相信，在现实操作中，不能保证能百分之百做到质价兼顾，但未来趋势仍将是有品牌和质量优的企业在竞争中获胜。另外，方案中规定基本药物‘免集中采购服务费’，即从制度上讲，集中采购并没有增加医药企业的费用负担，原则上不会降低医药企业的利润空间。”

　　板块走弱事出有因　　

　　事实上，一季度医药板块的表现，表明市场似乎没有注意到新医改带来的长期利好以及医药股财报的靓丽。

　　来自大智慧的数据显示，医药指数今年首个交易日以621.98点开盘，截至3月30日，以769.37点报收，上涨23.7%；同期，沪深300指数从1848.33点涨至2484.49点，累计上涨已达34.4%。

　　对此，有分析指出，2009年以来宏观经济政策力度与效果超预期，以及市场资金流动性充裕超预期，使得BETA值（即弹性）低的医药板块走弱，受到市场冷遇。另外，2008年第四季度医药已超越大盘，即已经提前体现了2009年的合理估值。所以，2009年初市场有走弱的需求。此外，医改迟迟未出，医药行业的不确定性加大，也在一定程度上造成了投资者信心受挫。

　　至于2008年医药股业绩出众，以及众多医药上市公司获评高新技术企业后享受15%所得税率的利好，多数分析师认为，市场早在2008年底就在估值中有所体现。

　　姚杰告诉记者，经过一季度的调整，目前医药的动态PE的绝对值和相对溢价均向历史低位靠近，但还没到最低，预计还需要调整半个月到20天左右的时间。二季度，医改方案出台会对板块有一过性刺激，但不一定很持续，因前期股价已反映相关预期，二是细则出来后，诸如降价预期等影响可能为负。新医改实施过程中可能出现的地方保护，将迫使企业通过产品的品牌、质量、营销能力和公关能力来消化这方面的不利影响。

　　用“分化”眼光挑选标的　　

　　虽新医改还面临诸多不确定因素，但值得注意的是，新医改在上述券商的季度策略报告中还是占据了最多的版面。

　　国金证券认为，随着医改各项细则出台的脚步日益临近，2009年二季度将是全年布局医药股的良好时机，而投资的主题将逐步回归基本面。在合理的估值下，选择确定性的品种，将在年底给投资者带来收益。

　　其2009年二季度医药行业推荐组合建议，一线股超配国药股份、恒瑞医药、华兰生物，标配科华生物、云南白药、康缘药业；二线股超配复星医药、华东医药，标配三九医药、上海莱士；最具成长潜力股可关注恩华药业、鱼跃医疗；事件性触发类个股机会应关注天坛生物、ST中新、华邦制药。

　　“我们对商业的看法一直非常明确，商业是靠规模取胜的，国家对医药商业的定位是供应链管理商，因此，我们最关注三个指标，即效率、规模和区位。我们对于商业态度是，2008年已经出现了增收不增利的情况，所以说效率这一指标，在行业的竞争中会变得非常重要。有效率的企业跟没效率的企业，盈利能力是完全两样的。”黄挺对《医药经济报》记者说。

　　至于医药工业方面，黄挺认为，目前新医改最终方案尚未公布，方案公布后，投资者可以关注其中的“双独”品种：“我们认为2009年医改带来最大的机会可能就集中在基本药品目录上，基本药品不等于廉价药，慢性病用药和专科用药也会受益，功能独家、品种独家的‘双独’品种是我们挑选的重要标的。”

　　“细分到子行业，化学制剂方面，品牌普药将直接受益新医改。创新药将随需求扩大而增长。生物药有望随需求扩大而增长。疫苗随国家投入加大增长，诊断试剂随市场扩大而增长。中药方面，口服剂型，特别是进入基本药物目录的独家品种，将明显受益。注射剂因安全问题整体市场堪忧，龙头企业的市场份额会增长，但绝对量的增速需密切跟踪。医药商业方面，集中化趋势明显，龙头企业受益明显。医疗器械子行业需求明显增长，但由于行业非常分散，小企业众多，新进入者不断增多，故市场竞争激烈。销售周期长，回款期长，受益度就可能被时间摊薄。”姚杰如是分析指出。