上海医药市场化运营推动资源整合

　　公开竞聘打消市场化改革疑虑，管理层激励提升经营效率：此次新上药通过市场化方式公开竞聘总裁，是公司市场化机制改革的开端，从执行层面保证新上药市场化经营，从而打消投资者对公司市场化改革的疑虑。新上药推行管理层激励，并争取试点管理层中长期股权激励，我们认为将极大的激励管理层，提高经营效率，公司经营将上一个台阶。

　　新上药整合预期看好：国企整合失败往往是政府有过多的干预，没有遵从市场规律办事。此次新上药公开竞聘新总裁，从经营体制上走向市场化，表明公司进行市场化改革的决心。我们认为新总裁将真正以市场化的方式进行资源整合，新上药整合预期看好。

　　商业扩张和工业整合共促新上药成长：新上药深度开发华东，进军华南、华北、东北，通过收购扩张医药商业，市场份额逐步上升，2020年市场份额有望从目前的5%上升到15%。新上药启动以浦东、奉浦、星火三大基地为核心的产业布局调整计划，通过集中、集聚生产资源发展聚焦产品，降低生产成本，并通过产品整合扩大销售。

　　维持增持评级，目标价18.7元：我们预计公司2009-2011年每股收益0.61元(扣除非经常性损益后0.43元)、0.59元、0.74元。考虑公司医药商业的行业地位以及当前医药股估值水平，给予医药商业业务2010年35倍市盈率、医药工业业务2010年30倍市盈率，目标价18.7元，维持“增持”评级。