三精制药一季度开门红，OTC品牌深入人心

　　2010年第一季度，三精制药公司实现营业收入7.61 亿元,同比增长39.07%;利润总额1.08 亿元,同比增长56.55%;归属母公司所有者的净利润8645 万元,同比增长48.78%;基本每股收益0.22 元。

　　预计公司2010年和2011年每股收益分别为0.94元和1.07元，作为OTC企业中的知名品牌和医药股中少有的低估值品种，我们维持对公司“推荐”的投资评级。

　　渠道调整基本完成

　　2009年三精制药公司通过控制发货等措施对渠道进行清理，两个主要的OTC品种葡萄糖酸钙和葡萄糖酸锌口服液都有较大幅度的下滑，这些高毛利率品种占比下降，使得整体毛利率大幅下降一度超过15个百分点。

　　但是从2009年四季度开始两大OTC品种逐步发货，四季度毛利率提高到63%，2010年一季度毛利率也有57%。

　　除了毛利率和销售费用率随着公司销售结构的变动而波动较大以外，三精制药公司管理费用率相对保持稳定，财务费用和资产减值准备减少了1300万元，投资收益和营业外收支净额比2008年增加了700万元，共计2000万元是2009年业绩小幅增长的主要原因。

　　中药增长成亮点

　　受益甲流,中药增长成亮点。三精制药主要包括中药、西药和保健品三大类业务,报告期内三大类业务收入比例分别为27.18%、57.54%和15.28%。其中中药产品主要是双黄连口服液、滴注液和气雾剂系列产品;西药产品主要是葡萄糖酸钙口服液、司乐平、磷霉素钠等产品;保健产品为葡萄糖酸锌口服液、人参蜂王浆等。

　　2009年中药营业收入同比增长39.27%,西药营业收入同比下降6.52%,保健品营业收入同比下降16.70%。甲流的爆发对公司双黄连口服液的销售起到很大推动作用,中药也是报告期内唯一增长的业务,收入占比同比提高了7.33个百分点。

　　蓝色OTC品牌深入人心

　　三精制药公司OTC产品占比较大,公司的发展战略是继续将其做强。公司蓝瓶系列品牌有着较强的知名度。

　　OTC品种以口服液为重点,逐步涉足处方药特色品种,介入上游产业,建立满足公司配套的玻璃瓶生产基地;下游加强对连锁药店的终端维护和产品推广,缓解广告成本上升压力2010年第一季度开门红。公司2010年调整了产品结构,稳定了终端市场和各销售渠道的市场价格,使公司第一季度业绩有了较大幅度增长。

　　2008年后由于医疗体制改革降低了基层医疗药品价格，同时OTC市场渠道也发生了变革，因此大部分的OTC企业都经历了一次清理渠道库存的过程，一般经过1年左右的调整后就会恢复到原来的水平。三精制药在2009年就经历了这一过程，双黄连的爆发使得这一过程更为平缓。2010年公司将会继续走上增长轨道。