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医药板块上市公司整体现良好的成长性

  医药板块上市公司整体显现良好的成长性,营收和净利分别同比增长26.28%、28.27%,整体表现优于行业宏观数据,但相对于中报业绩,增速有所放缓;毛利率同比略升0.3pp至29.3%,销售利润率提升0.1pp至10.78%。


  前三季版块收入、净利分别增长31%、44%,销售利润率提升2%,主要是华兰生物[53.740.71%]上半年业绩增长的体现。三季度利润增速较中期回落明显,预计在去年底较高的基数下全年的利润增速会进一步回落。


  医疗器械行业整体业绩稳步提升:高端医疗器械受益于支付能力和相关手术量的提升,低端器械受益于基层采购的扩容。

 

  2010年以来多种原料药的市场低迷,出现供过于求的局面,从而导致东北制药(VC)、鑫富药业(泛酸钙VB5)、广济药业(核黄素VB2)、永安药业(牛磺酸)业绩出现了下滑。


  在原料药子板块:化学原料药子板块整体营业收入同比增长32%,净利润同比大增60%。行业增长主要由华北制药[13.832.75%]和海普瑞[128.753.10%]两家医药公司带动。毛利率降低2pp,主要由于VC价格大幅降低而影响华北制药、东北制药[18.104.32%]的毛利率;销售利润率提升1.5pp,主要因为华北制药去年三期大幅计提资产减值损失,其他企业变动不大。


  相对平稳的化学制剂版块:收入同比增长15.8%,净利润同比增长24.11%,在各子板块中最为平稳,毛利率和销售净利率均提升1pp左右,各企业盈利能力普遍小幅提升。


  在中药版块市场盈利提升:中药子板块收入提升16.9%,净利提升32%,毛利率和销售净利率均有提升。板块整体呈现业绩普涨,其中云南白药[64.41-0.68%]盈利增长拉动明显。中药行业长期受益于政策倾斜,有较为稳定和持续的行业性机会。


  有超过20%的医药上市公司的业绩出现了高速增长(同比增速在50%以上),和中报业绩相比,出现高增长的公司数量有所减少,这和行业整体增速放缓表现较为一致,其中华北制药(2009年8月更换大股东)和紫光古汉[13.4910.03%]2009年同期的业绩为亏损,2010年前三季度扭亏为盈;但也有近1/3的公司出现了业绩下滑,其中不乏被表象“掩盖”的优质企业:

 

  华海药业(沙坦类出口低于预期)、华邦制药(方希、迪皿15g等增速减缓)、丽珠集团(抗病毒颗粒由于甲流行情减弱销量下降)、千金药业(妇科千金片基层市场推广受阻)、马应龙(痔疮膏提价影响销量)、阳普医疗(采血管产能限制)、羚锐制药。

 

  而非经营性损益影响业绩:人福药业(2009年出售子公司获得较多投资收益)、丽珠集团、马应龙。

 

  从后市来看,医药版块短期的投资热点,可以关注具有题材性炒作的个股:1、中国出现超级细菌:超级细菌属于院内感染,人群间传播能力较差,与2003年“SARS”、2009年“甲流”有所不同,但仍能提供想象空间,相关个股:联环药业、白云山等;2、11月进入流感高发季节:甲流H1N1将同季流H3N2、乙型流感病毒共同流行,相关个股:华兰生物、海王生物等。


  医药行业策略:板块主题+精选个股。原料药涨价受益股:健康元、浙江医药、新和成;短期内具备题材炒作的公司:白云山、华兰生物、联环药业;兼具成长与价值的个股:益佰制药、科伦药业、人福医药、康缘药业。


  在政策方面,建议继续紧跟“十二五”政策导向,以“新兴产业”、“产业升级”为主线,寻找下一个热点版块:药品流通“十二五”规划、生物医药“十二五”规划、重大新药创制专项“十二五”规划。

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