上药集团 吸引“敌人”的魅力在哪

　　从宏观上看，商业流通已进入大并购阶段，产业集中度虽有所提升却远未达标，对商业龙头而言行业整合空间还将不断扩大。在此背景下，便不难理解上海医药缘何成为机构投资者眼中的“香饽饽”。对机构投资者而言，上海医药投资看点包括：继去年完成重大资产重组后，今年又对CHS（其实质资产为中信医药）完成收购，并从H股IPO中顺利捞取了一笔丰厚的“发展基金”，其可谓风头正盛；在工商方面双管齐下，先和复旦张江签订了创新药物研发战略合作协议，后与跨国企业和中邮物流展开战略合作，工商联动效应预期强烈。

　　去年上海医药的市场份额稳居全国第二，其中医药分销及供应链解决方案业务收入为273.70亿元，同比增长23.60%，零售收入17.26亿元，同比增长13.41%。虽然商业领域的大型收购已告一段落，但处于工商整合初期的上海医药还将更注重深耕细作。而据上海医药2011半年报显示，销售费用率和管理费用率合计减少3%，为企业和投资者带来更大的利润空间。低于20的PE加上对公司内部完成整合的期望，算是机构投资者对上海医药“动情”的最直接原因。
 

　　据WIND资讯统计，2010年机构投资者对医药生物行业的持股数量保持了前两年直线上升的态势，第四季度共148家机构持有医药股，约占机构投资者总数的86.55%，持股总市值达4819.87亿元，创3年来新高，充分折射出医药生物这类防御性板块对机构投资者吸引热度持续不减。

   
　　在医药板块上，基金2010年重仓比例超过30%的共有20只股，而持仓数量和持仓市值均较高的个股包括天士力、浙江医药、海普瑞和马应龙。其中，天士力在该年度的新增持仓基金达到54个，约占流通股比例的10%，市值为19.9亿元，原有持仓基金所占流通股比例虽由原来的11.66%下调至10.91%，但此部分市值仍保持了1.9亿元的增幅，堪称2010年基金建仓的典范。从中长期投资来看，“十二五”时期行业趋势的主题投资是基金的一大如意算盘，目标是物色合适的成长型企业，以期收获超额收益。

　　保险机构方面，尽管策略不一而足，但低风险型长期投资的初衷却与社保基金如出一辙。在行业整体前景明朗的前提下，但凡提示业绩有高复合增长率倾向的个股都被险资一一划入重仓名单。以投资中坚中国人寿为例，去年一连重仓哈药股份、天士力、上海医药、华润三九等医药股，单前4位重仓市值已合计达7.45亿元，而同仁堂、桂林三金、康缘药业和马应龙则获其他保险机构的力捧，上述4个品种获持股合计8.06亿元。     
 
　　反观今年前三季度整个医药行业表现未及预期，从统计局公布的1-8月数据来看，医药制造业的增速表现差强人意，仅略高于全工业行业水平。医药生物板块甚至被认为是基金重仓错配的行业之一，只因其前三季跌幅落于23%-27%区间。然而7月中旬医药板块即迎来曙光，申万医药生物指数上涨3.10%，不仅领涨A股，更有7只个股走出了年内的最高收盘价（后复权）。结合去年经验，医药板块有望从第三季度开始逐步走出上半年的低迷，延续对各大机构的吸引热度。

 
　　新医改进入提速与攻坚的关键时期，加快行业转型升级的政策接连颁布，由此催生出一连串兼并重组之音，特别是今年5月出台的“十二五”医药流通业规划，对大中小企业的发展要求有着更为明确的分工描述，使得行业竞合加剧的同时，专业化程度也不断提升。行业融合正值高峰，流通业巨头如国药、华润、新上药及九州通规模迅速扩张，旗下上市公司亦受“整合”题材的利好推动而得到机构投资者们的垂青。

　　企业的创新和质控能力正是我国医药行业未来发展的核心主题，一方面，“十二五”时期政府将投入60亿美元扶持药企创新，创新型企业前路风光无限；另一方面，“蜀中事件”、优质廉价药短缺等促使招标政策转向的契机频现，加上新版GMP的发布，操作严格规范、产品质量可靠的公司无疑具备更大的市场号召力。

   
　　以新药研发著称的恒瑞医药今年二季度发布公告：一类新药“艾瑞昔布片及原料”获得SFDA颁发的《新药证书》及《药品注册批件》。利好消息传出后，恒瑞医药就在基金持仓淡季获一致认同，基金增持达1116.92万股，其研发背景和市场潜力明显是机构加注的理由之一。