益佰制药OTC缓增　处方药平稳增速

　　益佰制药公司公布半年度报告，实现销售收入9.46亿元，同比增长16.7%；实现净利润1.09亿元，同比增长18.46%。扣非后净利润增长21.57%。合每股收益0.305元。

　　季度增速有所放缓。益佰制药公司第二季度收入增速有所放缓，单季度实现销售收入5.18亿，同比增长15.4%；实现净利润7591万元左右，同比增长约17%。收入和利润增速较Q1均略有下滑，但仍基本保持稳定；公司上半年经营性现金流情况良好，金额为1.94亿元，同比增长35.16%。

　　处方药增速稳定，医疗服务增长迅速。分业务板块看，益佰制药公司OTC收入增长较慢，实现增速2.43%。处方药增长保持平稳，上半年实现收入7.48亿元，同比增长18.21%；从目前已经公布的Q1样本终端情况看，其主力产品艾迪注射液平稳增长(增速为13.8%)、银杏达莫增速较好(增长29.6%)，康赛迪胶囊则基本持平为3.2%；潜力产品洛铂则显示出了良好的增长势头，一季度样本医院用药金额为1310万元，同比增长超过150%。公司医疗服务业务增长较快，上半年实现收入7824万元左右，同比增长45.02%。

　　成本率上升，费用率下降。益佰制药公司综合毛利率略有下降，上半年综合毛利率同比下降约2.3个百分点；但公司的费用率有所下降，销售费用率和管理费用率同比分别下降了约2.5和0.6个百分点，因此综合总成本率同比基本维持持平，盈利能力基本稳定。

　　目前维持益佰制药公司2012-2014年0.91、1.13、1.39元的EPS预测，公司未来的发展一方面依赖于现有大品种的稳定增长，另一方面也需要类似洛铂的更多新品种及时补充产品线，充分发挥其销售团队的能力。目前维持其买入的投资评级和22.50元的目标价，对应2012年24.7倍。风险提示l公司治理，洛铂推广低于预期，药品大幅降价风险。