江中药业：否极泰来 跨界发展终现佳境

　　医药网7月8日讯　盈利预测与投资评级：我们预测江中药业15-17年因OTC药及保健品新品种的陆续投放市场，收入将分别达到38.94亿元、49.94亿元及64.92亿元，同比增速37.41%、28.23%及30.00%；对应毛利率分别为52.54%、54.57%和53.31%；15-17年公司归母净利润3.20亿元、5.10亿元和6.35亿元，对应每股收益1.07元、1.70元及2.12元。参考15年7月6日收盘价33.42元，其PE分别为31倍、20倍和16倍，略低于医药板块平均估值水平；给予江中药业16、17年保守市盈率估值30倍和24倍，对应每股价值51元，对应市值153亿元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　股价催化剂：OTC药及保健品新品种下半年陆续投放市场；集团层面卸下历史包袱，上市公司现金流更充沛；集团业务培育成熟后逐步注入上市公司；江西省国企改革进度快于预期。

　　风险因素：新品种市场拓展情况不明朗；保健品电商开展需要过渡期；传统广告营销手段相较新型营销手段收效不及预期；原材料成本上涨带来的毛利率下降；集团食疗业务可能需要申请“国食健字”，加重集团成本负担。

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