千金药业：布局女性卫生用品 开启千金二次创业

　　投资要点：

　　整合千金资源，进军千亿市场的女性卫生用品领域。千金药业是是妇科领域知名企业，核心产品妇科千金片疗效明确，市场知晓率高。在国家鼓励大健康产业发展的大背景下，公司整了千金药业在妇科领域的研发、生产及品牌等资源，向女性卫生用品领域拓展，未来将形成妇科、产科、婴童、家居生活、妆护、日常清洁等六大系列产品。目前，以千金棉为主材的医用级卫生巾已经上市，千金净雅系列卫生巾不仅具有同类产品透气、防漏、舒适的特点，同时卫生标准更高，卫生巾中的植物精华可以降低妇科炎症发生率。国内卫生巾消费人群接近4亿，年消费量和消费金额均为千亿级，公司开创了医用级卫生巾的新品类，有望成为医药企业拓展大健康领域的新标杆。

　　产品提价及成本下降，带动千金片价值回归。妇科千金片（胶囊）为治疗妇科炎症的国家基药产品，日服价格3元，是妇科清热类唯一进入低价药目录的基药品种。受中药材价格不断上涨，招标不断降价影响，千金片毛利率不断下降。低价药政策出台后，公司2015年上半年对千金片进行了提价，整体提价幅度在20%左右。此外，构成妇科千金片的八味药材中，当归和党参价格年初以来较2013年的高点下降了50%左右，我们预计公司两味药材的采购成本下降30%以上。随着中药材成本的下降及产品价格的提升，妇科千金片有望迎来价值回归，盈利能力有望提升。

　　国企改革受益标的，借助外延性发展延伸产业链。公司是湖南省为数不多的国资医药平台，也是株洲市国资委控股的唯一上市平台，国务院国企改革指导意见的出台给地方国企改革确定了方向，公司有望受益国企改革政策的落地。年初，公司也制定了整合内外部资源，完善自身产业链建设的规划，公司有望借助资本市场市场力量，实现外延式发展，拓展医疗服务或医疗技术领域，完善产业链，提升整体竞争实力。

　　维持增持评级。我们预计公司15-17年的净利润分别为0.86、1.18和1.54亿元，同比增速为-18.2%、37.2%和30.5%，对应的EPS 为0.25、0.34和0.44元，相应的PE 为72、53和41倍，维持增持评级。

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