暴利14倍！闯关IPO之际 “补肾第一股”被掏空

　　医药网5月25日讯　“汇仁肾宝，他好我也好”这近乎轰炸式的电视广告，让汇仁药业的“补肾神品”汇仁肾宝风头强劲。靠着“香饽饽”汇仁肾宝，汇仁药业即将闯关IPO，向A股市场发起冲击。据东方财富网首发申报企业信息显示，汇仁药业现处于“已反馈”状态。

　　广告投入销售费用 营收直线上升 近年来保持较高毛利率

　　汇仁药业主营业务为中成药及化学药的研发、生产及销售，现在，公司已拥有肾宝合剂、肾宝片、引阳索等补肾类药品为主体、妇科儿科类、抗生素类、消化系统类、循环系统类中成药和化学药等10多个系列，100多个规格的产品群。

　　图1：2013-2016年6月汇仁药业的营收情况


　　据招股说明书显示，汇仁药业近几年一直保持高速增长的势头。2013-2015年公司的营业收入直线上升，2015年的营业收入近15亿元，归属于母公司股东的净利润同样呈现上升的趋势，2015年达3.44亿元。2016年1-6月，汇仁药业实现营业收入7.59亿元，净利润0.78亿元。此外，汇仁药业始终保持较高的毛利率，2013-2016年6月，公司的主营业务毛利率分别为57.95%、77.89%、84.61%和83.25%。

　　汇仁肾宝一品独大 撑起企业业绩

　　汇仁药业的产品单一，集中于补肾类产品。据招股书显示，作为补肾类药品领域的领头羊，汇仁肾宝为公司贡献了绝大部分的业绩。

　　图2：2013-2015年汇仁肾宝销售情况


　　招股说明书显示，2013年，汇仁肾宝的销售收入仅0.96亿元，占比仅21.33%，而2014年，汇仁肾宝的销售收入一跃增长至6.19元，占整个公司销售收入的比例也增加至68.49%。到了2015年，汇仁肾宝贡献的营收高达12.77亿元，占据了公司总营收的86.12%，增长速度可谓惊人。据相关统计，2013-2016年6月，汇仁肾宝片销量约为18亿片，其中2015年热销8.75亿片。

　　据招股说明书显示，2013-2016年6月，汇仁肾宝片的平均单位成本分别是0.2元/片、0.18元/片、0.17元/片、0.18元/片，每片的成本不足2毛钱，而其市场售价则在2.55元/片左右，零售价大约是成本价的14倍。这即造就了汇仁肾宝惊人的毛利率，自2013年以来，汇仁肾宝的毛利率每年均维持在80%之上。如此高的毛利率，让同行业的上市公司甘拜下风。

　　图3：2015年中国城市零售药店中成药壮腰健肾药TOP10


　　米内网数据显示，肾宝片作为中药保护品种，在零售市场有着不俗的战绩，在同类产品中具有较高的竞争力。2015年，肾宝在中国城市零售药店中成药壮腰健肾药格局中排名第二，所占份额为14.97%。在肾宝众多的生产企业中，汇仁药业一枝独秀，其生产的该产品2015年以94.95%的高份额在中国城市零售药店中成药壮腰健肾药格局中排名第一。

　　大手笔广告投入致使公司净利润不高

　　虽然有着较高的毛利率，但汇仁药业的净利润并不高，可能与其销售费用偏高有关。这也是医药、保健品行业的通病，将资源过度用于电视广告“高空轰炸”，推崇简单粗暴的营销模式，久而久之令观众产生审美疲劳，甚至于感到厌烦。

　　图4：2013-2016年6月汇仁药业的广告费用情况


　　汇仁药业表示，公司为了扩大销售规模，于2014年开始逐步增加广告费用投入。由图4可知，近年来公司的广告与业务宣传费用逐年攀升，公司的广告与业务宣传费从2013年的0.39亿元上升至2015年的6.66亿元，2016上半年的广告与业务宣传费达3.32亿元。

　　有媒体统计，2013-2016年6月，汇仁药业的销售费用达19.38亿元，其中13.45亿元为广告与业务宣传费用，占比近七成。此外，汇仁药业广告费占营收比重也呈逐年上升之势，2013-2016年6月，该公司广告费占营收的比重分别为8.46%、33.91%、44.85%和43.75%。对此，汇仁药业在招股书中提出，随着公司经营规模的不断扩大，较为集中的广告投入形式可能会带来边际效益递减的风险。

　　结语 汇仁药业过度依赖营销，如果公司未来无法推出新产品，可能导致其整体销售增长乏力。此外，如果未来药品市场上出现汇仁肾宝的替代品，或者消费者偏好改变，公司的现有产品和品牌优势将受到影响，可能导致汇仁肾宝的销售收入出现大幅下滑。企业需要精细化管理、过硬的产品质量，重视科技研发，打造核心竞争力，这样才能提高未来的生存几率。如今，汇仁药业开启了“闯关”IPO之路，最终能否“过关”，市场拭目以待。

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