业绩增长超100%！科伦、智飞生物等利润牛底色何在？

　　医药网4月16日讯　4月15日，港交所披露，聚焦发现、开发及商业化靶向治疗和免疫疗法药物的和黄中国医药科技有限公司向港交所主板递交上市申请。同日，统计数据显示，养老金最新持股动向已逐渐浮出水面。截至目前，在已披露2018年报的公司中，有40家公司的前十大流通股股东中出现养老金的身影。其中生物医药领域就是养老金去年新进的重点领域之一。

　　就成长性而言，医药股可圈可点。据统计，2018年44家医药上市公司扣非后业绩增长在30%以上，其中增长100%以上的公司有科伦药业、智飞生物、海翔药业等6家。纵观整个行业趋势，除了药械“4+7”的扩容，从估值上大部分创新公司已给了研发管线较高的估值，但由于销售实力等原因，未来医药股的发展空间仍有诸多不确定性。

　　临床价值是高成长性的底色

　　那么，这些高成长性公司有何特点呢？为此，记者打开了2018年表现最突出的科伦药业的年报，从数据来看，报告期科伦实现营业收入163.52亿元，同比增长43.00%；实现归母净利润12.13亿元，同比增长62.04%；实现归属于上市公司股东的扣非净利11.13亿元，同比增长698.96%。

　　从报表数据看，科伦2018年大输液销量44.98亿瓶/袋，仅比上一年同期增长0.7%，不过实行“两票制”后，结合销量和销售额来看，表观数据最大的变化来自于两票制的高开票，导致大输液的毛利率一举突破70%，这样的毛利率提升的变化也体现在石四药和双鹤，所以销售费用的大幅增长也部分来自于高开高返新模式的结构变化。

　　不过，需要留意的是，科伦在产品结构上的蓄势给其业绩增长赋能不少。有行业分析师坦言，如果把恒瑞、百济神州的研发投入算作超一线，科伦已达到一线研发药企10亿研发费用的门槛，且现在科伦创新药在3期的不多，但其现有的几个创新药产品前景可期：2个麻醉药，一个是阿片类，一个是GABAA受体激动剂，其品类在国内算是应用壁垒较高。有好产品的企业都在闷头赚钱，如恒瑞的右美、七氟烷、人福的芬太尼系列、扬子江的地佐辛等。此外，JAK、Her2-ADC偶联、PD-L1等项目科伦虽不是最快的，但这些靶点都还算相对较新，属于市场空间较大的靶点。

　　再来看看智飞生物，其披露的2018年年度报告显示，公司实现营业收入52.28亿元，同比增长289.43%；实现归属于上市公司股东的净利润14.51亿元，同比增长235.75%。该公司预计2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长85%-105%。

　　4月1日收盘不久，智飞生物公告称，子公司的AC群脑膜炎球菌（结合）b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗原药品批文有效期已于2019年4月1日到期，截至目前尚未获得再注册批件，已暂停AC-Hib三联疫苗的生产。即使如此，在AC-Hib复产时间不明之下，智飞生物公司代理的宫颈癌疫苗销售处于快速增长势头。

　　原料药板块高增长公司最多

　　从年报统计数据来看，除上述药企外，普利制药、广誉远、药石科技的增长达80%以上；而美诺华、精华制药、东诚药业、普洛药业、药明康德、天药股份、力生制药也都有超过50%的增长。综合来看，原料药板块高增长公司最多且持续性较好。

　　科伦药业很重要的一个增长力也来自原料药领域。因其抗生素中间体产量释放，全年12.13亿元净利中，伊犁川宁实现净利润6.09亿元，同比增加6.84亿元。以原料药和染料原料为主业的海翔药业2018年染料板块的净利绝对额和增长速度都高于医药板块，医药板块实现净利1.99亿元，同比增长55.13%。根据公司业绩预告，进入今年一季度，原料药势头更好。

　　而原料药布洛芬涨价，也对新华制药业绩带来较强支撑。新华制药布洛芬以出口为主，因提价效应滞后，其布洛芬在2019仍有望保持量价齐升态势。美诺华的主导产品有缬沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷、培哚普利和埃索美拉唑等原料药，2018年实现净利0.96亿元，扣非后增长77.51%。诚意药业的主要产品包括盐酸氨基葡萄糖原料药及制剂、托拉塞米注射液及胶囊、天麻素原料药、利巴韦林及硫唑嘌呤原料药等，2018年实现净利0.97亿元，扣非后增长46.58%。花园生物是市场关注度较高的原料药公司，主导产品维生素D3，因其独特的生产工艺达到国际先进水平。2018年实现净利3.07亿元，扣非后增长132.94%。由此来看，原料药或将继续高质量挖潜。

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