我国医药步入行业发展的黄金十年

　　1-8月份医药制造业收入及利润总额分别实现6976亿元和718亿元，分别同比增长25.69%和34.71%，增速较1-5月份略有放缓，增速放缓主要是翘尾因素的影响。

　　长期来看，我国医药行业将在新医改、人口老龄化、基层需求充分释放以及消费升级的共同作用下，步入行业发展的“黄金十年”，目前仅处于“大幕拉开”的阶段。

　　在经历了一季度的“逆势大涨”以及二季度的“深幅调整”，医药板块三季度逐渐摆脱了《药品价格管理办法》的阴影，在短期利空和长期利好的权衡中，市场资金选择了逢低买入增长明确、前景向好的医药股，在资金的推动下，医药生物指数大幅反弹，并创出新高。

　　纵观前三季度医药行业指数的走势，我们不难发现其走势呈“N”型，超过同期沪深指数接近40%的水平。个股方面，概念炒作也成为医药板块三季度的一大特点，前有“超级病菌”，后有“蜱虫概念”。此外，如海正药业（600267）、华海药业（600521）等国际仿制药转移概念品种也出现较大幅度上涨。

　　虽然对医药行业的长期发展以及医药板块的长期表现非常看好，但短期医药板块面临双重风险：一方面，估值风险不可小觑。从医药板块相对估值情况来看，目前医药板块较全部A股的溢价水平却再度刷新历史新高，相对估值风险不容忽视，6月份医药板块整体的大幅调整便是前车之鉴。

　　另一方面，政策风险将可能在四季度集中释放：首先，《药品价格管理办法》正式文件将会出台，这将会给医药行业资本市场带来比较大的震动。其次，基本药物目录品种以及医保品种调价将会在四季度开始，部分流通价差率较大的品种将会面临价格的大幅下调。再次，治理医药行业商业贿赂的工作将会进一步展开。

　　四季度医药板块将可能出现一定程度的分化，部分品种将出现较大幅度的回调以缓解目前高估值的压力，因此我们给予医药行业下半年中性的投资评级，投资者应谨防医药板块因估值风险和政策风险所引发的股价大幅波动的风险。

　　然而，如果放在更长的时间周期来看，医药行业的长期投资价值并没有发生改变，长期投资质地优良的医药品种将会带来较为丰厚的长期超额收益。在投资标的选择上，建议投资者将“安全边际”作为投资的首要考虑因素，而基本药物目录独家品种的主线仍应是投资者重点关注的。