医药企业在观望中稀释疑惧

对于未知之物，即使面对金融资本巨大的输血能力，依然有理由等待观望。经过长期的市场洗练，中小医药企业的经营者已经学会抑制浮躁，权衡利弊，评估风险？？这是显著的进步。医药企业上市并非百利无害的选择，至少相关医药企业对于“管理稀释”的担心，就是立足医药企业长期决策独立性层面上理智思考的结果。上市利益巨大，但风险同样不可小觑。在创业板进入倒计时的关键时刻，以务实的态度比对得失，于公于私都是一种负责任的态度。
　　将创业板称作“中国自主创新中小医药企业的福音与希望”并非夸大其词。医药企业上市有七项“利好”：享有直接融资的平台，有利于提高医药企业自有资本的比例，改进医药企业的资本结构，并且能提高医药企业自身的抗风险能力；有利于建立现代医药企业制度，规范法人治理结构，提高医药企业管理水平，降低经营风险；上市后有利于建立归属明晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度，增强医药企业创业和创新的动力；有利于医药企业树立品牌，提高医药企业形象，更有效地开拓市场，降低融资与交易成本；有利于医药企业完善激励机制，吸引和留住人才；有利于医药企业进行资产并购与重组等资本运作；上市有利于股权的增值并增强流动性。医药创业板的建立初衷直指中小高科技医药企业，对于普遍受到资金不足、融资艰难困扰的中小型高新技术医药企业而言，无疑是一次绝佳的发展机遇。

　　风险同样无处不在。相比于对上市收益的渲染，投行对风险的“坦诚”披露是很不彻底的。投行所宣称的每一项上市收益，背后都隐藏着相应的法律风险，而这些潜在风险通常未被列入所谓的“上市成本”。归纳起来，这种上市成本主要有八类，即利润分享、商业机密外泄、报告和信托责任、控制权、IPO开支、股票不能立即出售、效率丧失。对于处在爆发期的中小型创新医药企业而言，因管理稀释带来的效率丧失，结果相当致命。医药企业上市可以改善医药企业财务结构，降低负债率，减少对银行贷款的依赖，但资本扩充、股票上市以后，医药企业的股权结构势必发生变化。原医药企业的所有者必须面对公众股东加入后的股权分散化和流动性带来的挑战。相对于分散的公众投资者，原医药企业的所有者很可能依旧“一股独大”，但他们未必总能随心所欲地把控上市公司。原医药企业所有者无法再完全按照自己的想法安排公司治理，他们必须接受法律和监管机构的强制性制度，至少必须接纳若干独立董事。

　　七项利好，八项利空，“七上八下”的选择带来“七上八下”的疑惧。与“两年连续盈利、净利润累计不少于1000万元”之类的指标门槛相比，由陌生引发的“知晓门槛”更令医药企业望而生畏。据悉，除了目前公开征求意见的创业板保荐办法和发审委办法外，证监会在创业板发行监管方面还将推出《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则？？首次公开发行股票并在创业板上市申请文件》等一系列相关文件。在监管系统不断强化的同时，如何有效实现与中小医药企业信息同步共享，辅导扶持它们安全踏上证券融资之路，这是创业板加固的根基，也是中小医药企业腾飞前必须回补的“跳空缺口”。