未来医疗器械增长趋势明显

　　长期快速增长趋势：人口老龄化、城镇化的趋势和医、药结构调整趋势(医疗设备和服务比例提高，药品比例下降)锁定了未来10-15年医疗器械需求高速增长。上游行业科技进步和基础工业制造水平的提高为医疗器械行业发展奠定了基础。2000年以来，医疗器械行业的年复合增长率为15%-20%。2009年，医疗器械产值可能达到1000亿元规模，预计未来三年的复合增长率超过25%。

　　三驾马车拉动2010年业绩加速增长：

　　在新医改8500亿政府投资和建立基层医疗卫生体系的推动下，09-11 年，基层医疗市场的医疗器械需求有望增加1000亿元。根据政府预算，2009年是基层医疗投入增长最快的一年，但具体实施预计会有半年到一年的滞后，因此基础医疗器械市场的高潮会出现在2010。

　　在出口低迷的2009年，医疗器械行业出口依然保持同比的正增长。2010年出口复苏确定性非常高的情况下，医疗器械出口有望率先恢复到金融危机前的增长水平。政策继续扶持并进一步加强规范。2009年12月，SFDA发布《医疗器械生产质量管理规范(试行)》，将推动市场向规模化优势企业倾斜。

　　估值和评级：目前行业平均PE 为56.6倍，平均PB为6.8倍，略高于近3年平均水平48.7倍PE，6.0倍PB。考虑到未来高增长，我们认为行业整体估值合理，具有长期投资价值，给予增持评级。

　　投资策略：我们建议重点关注提供基层医院配置产品的细分领域龙头。特别是产品或市场规模积极扩张(如围绕自身优势扩大产品种类，延伸产品覆盖领域，并购相关业务，渠道下沉，扩展海外市场，技术上突破带来的进口产品替代)，并且具有研发、制造、销售一体化管理优势的企业，这类公司在国内市场扩容、政策进一步规范、海外市场复苏的大背景下将获得跨越式发展。

　　重点推荐公司：科华生物 (002022)(受益于医改扩容，业绩长期保持稳定增长，相对估值优势明显)和鱼跃医疗 (002223)(业务快速扩张，具有研发、制造、销售一体化管理优势的基础医疗器械龙头) 。