恩贝医药营销策略已有成效

　　目前，2009年报上显示,公司全年实现营销营业收入14.06亿元,同比增长28.46%;实现营业利润1.05亿元,同比增长139.60%;归属于母公司净利润1.01亿元,同比增长10.05%;实现每股收益0.31元。我们分配营销预案为每10股派1.50元(包含税)。

　　合并江西天施康,营销营业收入快速增长。2009年,公司将天施康纳入合并报表(持股50.88%,合并5个月)。医药工业实现收入11.97亿元,同比增长43.33%。医药商业实现收入1.96亿元,同比减少17.53%。原任职三九医药的岳星先生2007年开始任职康恩贝销售公司总经理,公司2008年开始对植物药营销进行调整,到现在为止已基本完成调整,未来植物药有望保持健康快速的增长。

　　过亿产品将达到9个。2010年医药公司有望拥有9个过亿品种:主要为前列康、夏天无、天宝宁、肠炎宁、阿米卡星原料药、珍视明、阿乐欣、金奥康、元邦胶囊(保健品)。

　　随着医改的推进,第三终端占整个医药市场的比例将逐渐增大,公司销售体系调整正好迎合医药环境的变化，增长来自价格的提升和销售终端的扩展。前列康2009年将价格上调了4%,未来仍有提价空间。医药销售终端的扩展主要聚集在第三终端的开拓。

　　股价催化剂。募集资金项目的建设有利于公司长期营销稳健发展。公司参股公司佐力药业(参股26%)于2009年12月进行了上市前环保公示,若2010年佐力药业能成功上市,将对公司的股价有较大的刺激。公司拟以不低于9.86元/股定向增发不超过4600万股,募集约4.23亿元用于基本药物目录产品扩产、医药销售体系建设以及银杏叶种植基地建设项目。

　　盈利预测和评级:我们预测公司2010-2012年的每股收益分别为0.51元、0.57元、0.73元,对应上一个交易日13.91元的收盘价,对应的动态营销市盈率分别为27倍、24倍、19倍。公司合并江西天施康后收入大幅增长,营销体系调整后植物药增长潜力大,主打产品成功提价,综合考虑,参股公司有望年内上市,我们依然维持对医药公司“增持”的投资评级。