医药行业滞涨难掩中期向好

　　随着6月底国家统计局1~5月份工业企业运行数据的出炉，制药业这一极具刚性的产业，因各项指标远远超出同期工业企业整体水平，而被券商普遍看好。

　　统计局数据显示，2009年前5个月医药制造业收入增长18%，利润同比增长17%。与工业企业整体同期收入下降1%、利润下降23%相比，医药行业呈现稳定向好趋势。

　　由于同期医药上市公司整体表现出滞涨行情，沪深300医药指数年初以来43%的回报率，同比上证指数落后20个百分点。国内多家主流券商因此分析指出，医药板块估值溢价持续下降，相对吸引力在逐渐累积。不过，中金公司却认为医药板块虽防御特征明显，但业绩弹性不足，短期难以成为市场关注的焦点，仅维持“中性”评级。

　　实体经济：数据向好　　

　　“如果剔除原料药的因素，行业的增速要高于第一季度，我们维持全年销售收入增长20%、利润增长25%的预测。”东北证券金融与产业研究所宋晗如是指出。

　　受2008年第四季度开始的大宗原料药价格快速下滑的影响，2009年1~5月份化学原料药成为医药行业中惟一负增长的子行业，不仅销售收入同比仅增长8.3%，增速比去年同期大幅下滑，实现利润总额方面更是同比下降了4.1%。

　　值得注意的是，化学制剂及中成药两大医药板块中的权重子行业表现较强。1？5月份化学制剂子行业2009年1？5月份实现销售收入1039亿元，同比增长19.9%。中成药子行业实现销售收入675亿元，同比增长19.4%。从利润率来看，化学制剂和中成药等亦大幅高于该行业平均水平。

　　“2009年1~5月，医药行业销售收入同比增长数据在各行业对比中名列第三；利润总额同比增速在各行业对比中名列第六，体现出持续增长的成长性特征。结合相关政策面的变化，我们认为未来医药制造业将进入一个稳定增长的阶段。”中投证券医药分析师周锐在评价上述数据时指出。

　　二级市场：从防御到滞涨　　

　　不过，上述实体经济利好数据似乎未在二级市场上有所体现。WIND统计显示，1~5月医药股每月均跑输大盘，至今已累计跑输大盘20%以上。

　　2008年医药板块因防御性凸显而表现颇佳，在全年沪深两市A股下跌超过60%的情况下，医药股亦仅仅下跌40%左右。然而，随着今年年初以来市场风格向进攻型转变，医药板块难掩滞涨走势。由于投资热点散乱，医药股特别是其中的一线股普遍跑输大盘，表现欠佳。

　　有分析指出，就整体数据而言，医药行业发展势头不错，盈利能力维持在高位。出现滞涨主要是因为医药股的机会往往集中在首尾两个季度，加上今年中间上演了甲型流感行情，一些原本应该有所表现的一线股未有表现。

　　国兴证券在2009年医药行业中期策略报告中指出，随着当前一系列政策逐步明朗，相关个股投资价值将逐步显现。“当前一线股的绝对估值水平基本合理，相对溢价率处于历史低位，一线医药股有望在三季度末显示出绝对和相对估值优势。”该证券医药分析师贺平鸽认为。

　　未来走势：有望反转？　　

　　记者注意到，国兴证券的上述提法，亦出现在其他券商的医药行业中期策略报告中。

　　仅仅给予医药行业“中性”评级的中金公司同样建议投资者，在三季度将注意力逐步转向明年业绩，“2010年PE估值看整个板块兼具了安全边际和收益空间，建议三季度逐步加大行业配置。”

　　依照历年走势，医药股股价往往会在第四季度提前反映下一年的业绩。不过，当前一种较为普遍的意见是，投资者眼前更需要把握信息政策变动所潜藏的风险与机会。

　　广州一位接近北京医改小组的人士向记者表示，基本药物目录推迟出台，导致市场的不确定性增加。当前的争议主要在中药独家品种和中药注射剂是否进目录。

　　而《医药经济报》记者从日前在上海召开的世界制药原料中国展上获悉，新版GMP等监管政策的不确定性亦被认为是引发市场变动的重要因素。

　　在这样的背景下，一些券商建议重点关注具备“高端刚性”和“低端弹性”的疫苗、专科用药领域，把握医药分销业的整合机会，以及维生素价格反转的机会。

　　中信证券医药行业首席分析师姚杰则指出，由于前期绝大多数机构已经将医药板块的配置从超配降为标配，加上医药股流动性差，调仓成本较高，故建议持股等待，保持标配，而“前期医药配置为零的投资者可适当加仓”。